资金跟踪系列之三十八：北上净卖出放缓，两融加速净流出.pdf

资金跟踪系列之三十八：北上净卖出放缓，两融加速净流出。宏观流动性： 上周美元指数有所回升，中美利差“倒挂”程度继续加深。10Y 美债名义/实际利率均继续回升，通胀预期回落。离岸 美元流动性边际继续收紧，国内银行间资金面均衡，期限利差(10Y-1Y)收窄。

交易热度、波动与流动性： 市场交易热度继续回落，多数指数的波动率均回落。公用事业、轻工、石油石化、建筑、电新、化工等板块的交易热 度均处于 90%分位数以上。有色、钢铁、石油石化、军工板块的波动率处于 90%历史分位数以上。

机构调研： 银行、电子、计算机、电新、医药等板块调研热度居前，家电、有色、消费者服务、食品饮料、商贸零售等板块的调 研热度环比仍在上升。

分析师预测： 全 A 的 26/27 年净利润预测重新同时被下调。行业上，石油石化、有色、电子、钢铁、军工、房地产、轻工等 26/27 年净利润预测均被上调。指数上，中证 500 的 26/27 年净利润预测均被上调，上证 50、沪深 300、创业板指则均被下 调。风格上，大盘/中盘成长、中盘价值的 26/27 年的净利润预测均被上调，大盘/小盘价值的 26/27 年的净利润预测 均被下调，小盘成长的 26/27 年的净利润预测分别被下调/上调。

北上活跃度继续回落，延续净卖出 A 股但幅度放缓

基于前 10 大活跃股口径，北上在通信、电新、医药等板块的买卖总额之比上升，在电子、食品饮料、传媒等板块回 落。基于北上持股数量小于 3000 万股的标的口径：主要净买入计算机、军工、医药等板块，净卖出电新、电力及公 用事业、电子等板块。综合来看：北上可能主要净买入医药、石油石化等板块，主要净卖出电子、机械、传媒等板块。

两融活跃度继续回落至 2025 年 7 月以来的低点

上周两融延续净卖出 240.06 亿元，行业上，主要净买入电力及公用事业、通信、煤炭等板块，净卖出计算机、军工、 汽车等板块。银行、煤炭、通信等板块的融资买入占比回升。风格上，两融仅净买入中盘/小盘成长。

龙虎榜交易热度继续回落

上周龙虎榜买卖总额继续回落、龙虎榜买卖总额占全 A 成交额之比同样延续回落。行业层面，电力及公用事业、电新、 有色等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。

主动偏股基金仓位继续回落，ETF 延续被净赎回

基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要减仓有色、建材、通信等板块。风格上，主动偏股基金 与小盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回 落，其中，主动/被动新成立规模均回落。上周 ETF 继续被净赎回，且以机构 ETF 为主。从 ETF 跟踪的指数来看，沪 深 300、红利、科创 50 等 ETF 被净申购，中证 A500、中证 1000、上证 50 等 ETF 被主要净赎回。从 ETF 分拆行业来 看，ETF 主要净买入电子、电新、公用事业等板块，净卖出有色、化工、计算机等板块。值得关注的是，一方面，两 融活跃度继续回落且加速净流出，而龙虎榜活跃度则继续回落，相应地，ETF 延续被净赎回，结构上，个人/机构 ETF 均被净赎回，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续回落，而北上延续净流出但幅度放缓。另一方面，上周 ETF 和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回升/回落。这意味着各类参与者阶段仍均有不同程度的 净流出，其中，杠杆资金成为主要卖出力量、北上资金的净卖出幅度则放缓，未来仍需关注交易层面的扰动。