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宏观专题报告：投资“开门红”可否持续？

一问：哪些领域投资出现反弹？2026 年初，广义基建、制造业、服务业、地产投资全面回升。

2026 年初固定资产投资大幅上行，反弹幅度“史上罕见”；结构上，四大分项投资均有走强。2026 年 1-2 月，固定资产投资增速时隔七个月后再度转正、较 2025 年 12 月上升 16.9 个百分点至 1.8%。 拆分结构看，地产、服务业、广义基建、制造业投资较 2025 年 12 月均回升 10 个百分点以上。 从投资构成看，前期回落幅度较大的建安投资在 2026 年初上行幅度显著，是支撑固定资产投资走 强的主因。前期投资回落主要源于建安投资大幅下滑；而 2026 年来建安投资反弹 28.6 个百分点至 0.6%，拉动固定资产投资上行 16.9 个百分点。区域层面，东部地区投资修复幅度好于中西部。 从投资主体看，年初不同主体的投资均有明显回升，其中政府、国企投资回升时点早于民间投资。 政府、国企等投资增速在 2025 年 10 月降至-31.3%后、连续四个月回升，而民间投资则在 2026 年 初迎来首次回弹。行业层面也类似，譬如 2025 年 12 月教育、卫生等行业的政府投资已出现企稳迹 象，而民间投资进一步下滑；有色压延、汽车、专用设备等民间投资回落幅度大于整体。

二问：投资缘何走强？政策加码下，前期“缺资金”、“缺项目”等问题均有明显改善。

原因一：2025 年底“广义化债”对投资的挤出效应弱化，推动投资显著反弹。去年中以来，建安投 资大幅回落，源于化债提速挤占投资资金，叠加企业加快清偿欠款对额外拖累投资。但去年底上述 因素对投资约束改善，带动建安投资显著反弹。一是特殊再融资债超发情况好转，叠加财政支出走 强，令化债对投资资金的挤出改善。二是企业清账政策改善民企现金流量表，也令投资资金改善。 原因二：2026 年初支持民间融资政策密集落地，对投资资金形成补充。2026 年以来，财政与金融 政策协同发力纾解企业贷款压力，包括支农支小再贷款项下设立 1 万亿元专项额度，财政端推出中 小微企业贷款、服务业经营主体贷款等贴息政策。1-2 月新发放符合贴息领域的中小微企业贷款、 设备更新贷款带动投资超 2800 亿元；2 月末不含房地产业的服务业中长期贷款余额同比达 9.8%。 原因三：2026 年提前批“两重”建设项目加码，有效纾解前期项目储备不足等问题。2025 年下半 年，改建项目投资增速保持在 8%，而新建、扩建项目投资增速在 12 月回落至-20.4%、-7.7%，反 映缺项目也是前期投资走弱的重要原因。2026 年发改委下达提前批“两重”建设项目，项目数增加 至 281 个，资金提升至 2200 亿元；此背景下，2026 年 1-2 月新建、扩建项目投资增速回升至 6%。