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雅迪控股公司研究报告：冠能驭势笃行，摩登领潮绽放。

雅迪控股：深耕电动两轮车，龙头稳健成长

雅迪控股深耕电动两轮车行业二十余载，为行业领军龙头。雅迪成立于 2001 年，伴随两轮车 电动渗透率提升，公司迅速扩产并于 2017 年成为行业销量第一品牌并保持至今。2019 年后， 公司抓住新国标替换和公共卫生事件下短途出行需求激增带来的行业二次增长机遇，快速扩张 渠道“跑马圈地”巩固龙头地位，2018-2024 年公司营收 CAGR 约 19%，行业市占率提升至 26%。此外，公司亦向上游产业布局电池、电控等核心部件，期待改善盈利水平并为出海破局。

行业：存量替换需求刚性，龙头集中度持续提升

需求端：具备确定性的耐用消费品，存量替换基本盘稳固。2025 年我国电动两轮车实现销售 6370 万辆、保有量超 4.5 亿辆。作为短途出行刚需产品，电动两轮车普遍更换周期在 4-6 年， 未来在高保有量及存量更替需求主导下、结合高端智能化需求的升级趋势，电动两轮车市场规 模增长具备良好支撑，预计 2025-2029 年中国电动轻型交通工具收入 CAGR 将达到约 8.1%。 行业格局：双寡头格局，政策趋严有望催动龙头集中度持续提升。上轮新国标政策执行后，电 动两轮车销量 CR2 从 2019 年的 31%提升至 2023 年接近 50%，本轮新国标新增的产能一致 性要求严格，有望加速行业洗牌，预计本轮新国标落地有望释放超 10%的行业份额空间。

核心业务：行业龙一，品牌&渠道&产品构建全面优势

品牌端：雅迪通过多年营销积淀深厚品牌价值。近年来延续品牌营销，官宣王鹤棣担任公司“全 球代言人”，推动品牌年轻化发展；渠道端：门店数量领先行业，渠道优势牢筑“护城河”。目 前雅迪拥有网点数量约 4 万个，经销商数量超过 4000 家，相比同行优势显著；产品端：公司 质量取胜、重视研发，正持续推动智能化发展。公司研发投入显著高于友商，聚焦安全科技和 智能科技发展，自研的 iRide 智能系统和方舟安全科技系统构筑智能化战略发展的双核心。

高潜业务：出海增量可期，本土运营&产业纵深布局有望提升竞争优势

雅迪已率先开展海外本土化布局，出海增量可期。电动两轮车海外高景气有望延续，预计 2025 年至 2029 年海外市场复合增速为 19.2%。雅迪在全球拥有 7 大运营中心，分销版图扩展至 100 个国家。2026 年 3 月，公司越南北江第二工厂正式投产，未来年产能有望提升至 200 万 辆；同时印尼规划 300 万辆年产能的工厂亦预计于 2026 年建成。此外，公司已先后布局电池、 电控公司，其中：1）电池：自研电池占比提升或持续改善毛利率且公司钠电车型量产有望引 领行业电池路线选择；2）电控：预计带来成本节降并拓展中大功率电动两轮车，破局出海。