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岭南控股深度报告：国资背景综合旅游集团，全产业链布局构筑成长护城河。广州市属综合性旅游集团，旅行社+酒店运营双轮驱动：岭南控股前身 为东方宾馆，成立于 1993 年，历经 2014 年收购岭南国际酒店、2016 年 重组收购花园酒店、中国大酒店及广之旅等核心资产，转型为集商旅出 行、住宿、汽车服务于一体的综合性旅游集团。公司实际控制人为广州 市国资委，合计持股 62.54%，股权结构稳定。财务方面，2025 年前三 季度营收 34.1 亿元，毛利率 17.7%维持行业高位。公司核心业务为旅 行社与酒店运营，2025 年上半年旅行社与酒店业务营收占比分别为 73.5%和 26.1%，出境游业务快速回升，境外营收占比升至 40.6%，境 内外业务结构回归均衡。

主业基石稳固，产业链布局全面：旅行社业务方面，国内旅游市场持续 复苏，2024 年行业营收恢复至 2019 年的 85.4%；出境游供需同步发力， 2025 年居民出境人数达 1.7 亿人次，东南亚凭借免签政策成为首选目 的地。核心子公司广之旅成立于 1980 年，拥有约 200 家门店，构建全 域产品矩阵，2025 年上半年营收 15.4 亿元，出境游占比 55.3%成为主 要收入来源。酒店业务方面，公司旗下拥有广州花园酒店、中国大酒店、 广州东方宾馆等自有高端酒店；子公司岭南酒店管理规模居华南地区首 位，通过“南北协同”战略推进轻资产输出，2020 年至 2024 年营收复合 增长率 24.0%。文旅产业链方面，公司以“一主多元”为核心战略，拓展 景区运营、免税零售、会展服务等业态，形成协同效应。

企业护城河稳固，多点开花格局初显：公司核心亮点包括：（1）公司通 过创新交易结构解决同业竞争，2023 年控股股东收购都市酒店 70%股 权并承诺注入上市公司，过渡期内由岭南酒店受托管理，预计 2026 年 下半年启动股权转让，注入后有望每年贡献近 1 亿元收入增量。（2）银 发旅游市场潜力十足，2025 年 60 岁以上人口达 3.2 亿，银发人群呈现 跟团游偏好显著、高端游需求突出、错峰游特征明显三大特征，与旅行 社业务高度契合。（3）公司拓展政企物业管理新赛道，打造“岭业”品牌， 项目数量与规模迅速增长。（4）公司依托文旅核心要素构建完整产业链 闭环，资产结构轻重结合，形成兼具资源壁垒与扩张能力的核心护城河。