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德力佳公司研究报告：齿轮头部企业，扩产有望加速成长。公司风电齿轮箱领军企业之一，业绩稳步提升。公司于 2017 年成立，专注于高速 重载精密齿轮传动产品的研发、生产与销售。根据 QY Resesarch 数据，2024 年， 公司全球市场占有率 10.36%，位列第三。随着近年来风电建设需求逐步起量，公 司收入与利润整体增长较快。2021-2024 年，公司营业收入从 17.62 亿元增长至 37.15 亿元，CAGR 为 28.23%；归母净利润从 3.27 亿元增长至 5.34 亿元，对应 CAGR 达 17.76%。

海内外风电需求共振，齿轮箱市场有望持续扩大。在风电需求提升，双馈/半直驱 机型占比提升的背景下，齿轮市场需求或加速提升。国内方面，项目资源储备丰富， 或为 2026 年风电需求打下坚实的基础，我们预计 2026 年国内风电新增装机有望 达 145GW。海外方面，根据 GWEC 预测，2030 年欧洲海风新增装机规模有望达 11.78GW，2025-2030 年新增装机 CAGR 达 23%；其他亚太地区、非洲、拉美地 区未来陆风需求增速较快，2025-2030 年新增装机 CAGR 分别达 20%/18%/16%。

公司盈利领先行业，扩产有望助推市占率提升。公司成本控制能力领先，2025H1 公司毛利率达 25.35%，较可比公司的平均值高出约 8.37pct。产能扩建方面，为 扩充产能以及精准匹配风机大型化趋势，公司投建“年产 1000 台 8MW 以上大型 陆上风电齿轮箱项目”与“汕头市德力佳传动有限公司年产 800 台大型海上风电 齿轮箱汕头项目”，投资总额达 25.25 亿元，助力公司进一步提升其大兆瓦与海风 生产能力，或助推公司提升市场竞争力，提升市场份额。