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资金跟踪系列之三十七：两融转向净流出，北上仍明显净卖出。

宏观流动性： 上周美元指数震荡回落，中美利差“倒挂”程度继续加深。10Y 美债名义/实际利率均继续回升，通胀预期同样延续回 升。离岸美元流动性边际继续小幅收紧，国内银行间资金面均衡，期限利差(10Y-1Y)延续走阔。

交易热度、波动与流动性： 市场交易热度继续回落，主要指数的波动率均延续回升。公用事业、化工、石油石化、建筑、轻工等板块的交易热度 均处于 90%分位数以上。有色、钢铁、军工、石油石化板块的波动率处于 90%历史分位数以上。

机构调研： 银行、电子、计算机、电新、医药等板块调研热度居前，轻工、计算机、建材等板块的调研热度环比仍在上升。

分析师预测： 全 A 的 26/27 年净利润预测同时被继续上调。行业上，建材、钢铁、电子、房地产、计算机等 26/27 年净利润预测均 被上调。指数上，沪深 300、上证 50 的 26/27 年净利润预测均被上调，创业板指、中证 500 则均被下调。风格上，中 盘成长/价值的 26/27 年的净利润预测均被上调，小盘成长则均被下调，大盘成长、大盘价值的 26/27 年的净利润预 测分别被上调/下调，小盘价值的 26/27 年的净利润预测分别被下调/上调。

北上活跃度继续回落，延续大幅净卖出 A 股

基于前 10 大活跃股口径，北上在通信、电新、电子等板块的买卖总额之比上升，在医药、传媒、家电等板块回落。基 于北上持股数量小于 3000 万股的标的口径：北上主要净买入电新、公用事业、通信等板块，净卖出电子、有色、计 算机等板块。综合来看：北上可能主要净卖出电新、通信、汽车等板块，主要净卖出家电、建材、食品饮料等板块。

两融活跃度小幅回落，当前依然处于阶段低位

上周两融净卖出 183.99 亿元，行业上，主要净买入电子、化工、钢铁等板块，净卖出有色、军工、石油石化等板块。 仅交运、通信、食品饮料、电子等板块的融资买入占比回升。风格上，两融仅净买入大盘成长、小盘价值。

龙虎榜交易热度继续回落

上周龙虎榜买卖总额继续回落、龙虎榜买卖总额占全 A 成交额之比同样延续回落。行业层面，轻工、电力及公用事业、 化工等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。

主动偏股基金仓位有所回落，ETF 继续被净赎回

基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓通信、有色、电新等板块，主要减仓计算机、传媒、 石油石化等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/小盘成长、大盘价值的相关性上升，与中盘成长、中盘/小盘价值的 相关性回落。上周新成立权益基金规模继续小幅回升，其中，主动/被动新成立规模分别小幅回落/回升。上周 ETF 继 续被净赎回，且以个人 ETF 为主。从 ETF 跟踪的指数来看，沪深 300、红利、中证 500 等 ETF 被净申购，中证 A500、 创业板指等 ETF 被主要净赎回。从 ETF 分拆行业来看，ETF 主要净买入金融、医药、电力及公用事业等板块，主要净 卖出有色、化工、通信等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度小幅回落且再度净流出，而龙虎榜活跃度则继续 回落，相应地，ETF 延续被净赎回，结构上，个人/机构 ETF 均被净赎回，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位 有所回落，而北上延续大幅净流出。另一方面，上周 ETF 和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均小幅回 升。这意味着阶段而言，各类参与者均有不同程度的净流出，而北上资金依然为主要卖出力量、且杠杆资金再度转为 净流出，后续仍需关注交易层面的扰动。