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基础化工行业：油价持续上行，市场风偏下行，寻找错杀品种的受益机会。

本周我们所跟踪的 142 个化工品中，扩散指数（周度环比涨价的品类占 比）达到 49.30%，环比-15.64%，品类上看，油价的上行开始在中游产 品传导。油价供给冲击导致的通胀中枢上行，我们认为从中期维度看， 对中国化工在全球的相对竞争优势是加强的；而从市场风偏的角度看， 对于有盈利底的 HALO 资产也是更加有利的。随着市场开始收缩风险 偏好（以 ETF 的大量赎回为表现），在 ETF无差别减配的背景下，确 定性受益的资产（原油、煤化工等）和相对竞争优势加强的化工核心资 产反而迎来很好的配置机会。

本周中信建投化工行业指数 108.31，环比+3.28%，同比+28.93%；行业 价格百分位为过去 10 年的 39.09%，环比+1.91%；行业价差百分位为过 去 10 年的 14.40%，环比-1.31%；行业库存百分位为过去 5 年的 75.33%， 环比-2.53%；行业开工率为 67.94%，环比-0.21%。本周价格涨幅居前的 品种有：维生素 A(+34.4%)、乙二胺(+32.8%)、乙烯(+29.0%)、氯化胆碱 (+28.7%)、合成氨(+15.3%)；本周价格跌幅居前的品种有：正丁醇(- 12.1%)、C4(-7.8%)、丙烯酸(-7.1%)、顺酐(-5.9%)、黄磷(-5.4%)。本周开 工率提升居前的品种有：氯化钾(10.5%)、三氯蔗糖(7.5%)、复合肥(5.7%)、 TDI(5.2%)、R125(5.2%)。

美伊冲突，重视煤化工能源保障地位重估，及化工小品种涨价和套利机 会。1）油—煤套利：地缘风险推高油价，而多数煤化工产品的竞争路线 均以石油衍生物为原料，在油—煤价差走阔的大背景下，煤头产品产业 链条受益明显。2）新疆煤化工的能源保障地位：在地缘风险日益严峻后， 以煤炭为资源禀赋基础的煤化工制油气会再次受到国家战略级 别的重 视，其经济性具备显著优势，同时有望受益于双碳及发展新质生产力的 国家大战略。远期展望，结合新疆新能源的快速发展，新疆有望成为中 国的能源腹地。3）欧洲供应链风险带来的涨价机会：欧洲天然气价格飙 升致化工品成本承压，添加剂类小产品在下游成本占比低、提价基础好。 从蛋氨酸、维生素等食品添加剂，到抗老化剂等塑料添加剂已经开始兑 现涨价。