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建筑工程行业：亚翔集成半导体景气高增，算电协同持续演绎。亚翔集成业绩加速增长，产业链估值仍有提升空间 。（1）2025Q1~Q4 净 利润同增-30%、-35%、40%、128%，四季度加速，2025 年新签订单 71 亿元同增 97%，2025 年底在手订单 48 亿元同增 59%。2025 年国外营收 增 56%占 74%，受益全球化 AI 半导体资本开支持续增加。母公司 2026 年前 2 月收入 26 亿元同增 85%，公司业绩 1 季度值得期待。（2）预期 2026– 2027 年 EPS7.10/8.94 元增 70%/26%，对应 2026 年仅 26 倍 PE。 产业链 wind2026PE：半导体洁净室-圣晖集成 56 倍/柏诚 36 倍，设备-北 方华创 36 倍/中微公司 58 倍，晶圆-中芯国际 132 倍。

中国能建和中国电建算电协同价值仍待重估。（1）中国能建聚焦 AI+能 源电力，积极发挥数能融合和算电协同优势，深度参与全国东数西算八 大节点区域算力枢纽中心建设，2025 年中累计获新能源指标超 7600 万 千瓦，并网装机 2028 万千瓦。（2）中国电建持续增强基础算力和数智 化公共基础服务能力，公司国内 65%以上的大中型水电站建设施工，承 担国内 60%以上的风力及太阳能的规划设计与建设任务。（3）2025 年 中累计并网装机 3516 万千瓦。（4）产业链 PB：中国电建 0.7、中国能 建 1.2、南网储能 2.2、金开新能 2.2、协鑫能科 2.7、中国西电 3.7、国电 南瑞 4.5、豫能控股 6.7、数据港 8.1、润泽科技 10.4 倍。

3 月 16 工信部/财政部/发改委联合印发《关于开展氢能综合应用试点工 作的通知》。（1）华电科工推出华臻和华瀚电解槽产品。攻关绿氢耦合 绿氨绿甲醇关键材料部件，开发出万吨级低温低压高效绿氢耦合绿氨装 备及工艺包。（2）中钢国际富氢碳循环高炉技术已在宝武2500m³HyCROF 商业化示范项目上实现工艺生产稳定，设计承建世界首套采用多气源适 应的宝武湛江钢铁百万吨级氢基竖炉，成功验证高氢（70%氢气含量） 冶炼条件。（3）中国能建储备绿色氢氨醇、可持续航空燃料等项目 50 余 个，投建全球最大吉林松原绿色氢氨醇一体化项目入选国家能源局首批 绿色液体燃料技术攻关和产业化试点。

煤化工预期随原油价格波动：（1）中国化学新型煤化工布局全面，已掌 握煤制天然气、煤制油、煤制烯烃、煤制乙二醇等多个方向的核心技术。 （2）东华科技在煤制合成氨/尿素、甲醇等传统煤化工领域具有一定的 工程市场占有率。（3）三维化学催化剂在煤制油、煤制气、合成氨等煤 化工相关领域具备应用基础。（4）航天工程在煤气化工程领域具备核心 专利技术、工程设计、成套设备供应及工程总承包等综合能力。（5）DCE 焦煤 3 月 20 日 1263 元/吨涨 8.7%，北方国际 2025 年销售焦煤 448 万 吨，2025H1资源设备供应链毛利占2.1%，近五年最高2023年占比46.1%。