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交通运输行业：地缘冲突下的能源变局与煤炭物流机遇。地缘冲突升级，霍尔木兹海峡通行受阻，全球能源供应链面临严峻考 验。美以伊冲突爆发两周内，海峡日均船舶通行量骤降 95%，原油轮 通行基本停滞。与此同时，区域内核心的原油产能、炼化设施、LNG 终端及港口网络均遭袭或受波及，被迫下线的原油及凝析油产能大幅 增加。上游供给的“休克”正向下游传导，对高度依赖中东资源的亚 洲炼化产业构成压力。

能源价格高位震荡，或将触发替代需求，为煤炭物流行业带来结构性 机遇。在印尼煤炭出口收紧预期及中东地缘风险的共同支撑下，海外 煤价已有上行趋势。若原油与天然气价格因地缘冲突持续走高，将通 过煤化工与煤电两个路径推升全球煤炭需求，拉大内外贸煤价差。国 际煤价的上行将为国内煤价提供强力支撑，国内煤炭市场有望呈现易 涨难跌的格局。

煤炭物流运输需求有望增长，建议关注三大受益方向及相关核心资产。 能源价格的提升将改变区域价差并催生替代需求，有望明显增加实物 运输量。 （1）疆煤外运：新疆作为我国煤炭战略储备和边际调节的关键角色， 其外运经济性将随煤价上涨而增强，建议关注卡位“将-淖-红”黄金通 道的广汇物流。 （2）西煤东运：作为存量核心资产，以大秦铁路为代表的能源运输干 线在跨区域煤炭调度中的保底与支撑作用将持续凸显。 （3）蒙煤进口：能源价格高位或对焦煤价格形成支撑，有利于蒙煤进 口业务链条的业绩修复，建议关注具备核心口岸资源的嘉友国际的配 置价值。