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周末五分钟全知道（3月第4期）：抛开美伊冲突和高油价，未来哪些行业可能保持独立高景气？

《从科索沃战争到科网泡沫破灭：Ai 会重蹈覆辙吗？》

1999 年科索沃战争-油价抬升-美国通胀-美联储加息，对美国大盘和科 技股有何影响？ 核心结论是：道琼斯工业指数在 1999 年 Q3 阶段性受到抑制，在 200 0 年 1 月见顶下跌；而纳斯达克科网表现更强劲，未受到紧缩影响、泡 沫顶点滞后美联储首次加息 9 个月。

1998-2000 年：独立的产业高景气，可以阶段性战胜高油价和加息

（1）分母端：科索沃战争引发流动性紧缩。美联储 1999 年 6 月重启 加息周期，至 2000 年 5 月共 6 次加息，美股流动性转向紧缩。 （2）分子端：千年虫换机潮支撑的高景气预期。千年虫叙事 1996-1 998 年发酵，主流媒体宣传、美国国会记录、总统讲话，金融、医疗、 军工、政府系统优先修复硬件与系统 bug，带来 1998-1999 年科网订 单繁荣。 与之对应的是 1999 年科网龙头的业绩表现：戴尔利润增速 55%，微 软 73%，IBM22%，英特尔 21%，均维持高增或较 98 年大幅提速。 （3）1999 年市场表现：基本面高增、战胜了流动性紧缩、科网估值 泡沫化。由于预期千禧年的到来会进一步驱动小企业/个人的换机周 期，科网业绩的繁荣战胜了利率抬升的影响，纳指创出新高。 （4）2000 年市场表现：当基本面恶化、最后一根稻草也可以压垮骆 驼。“千年虫”并未爆发，媒体指责这是科技公司编造的“世纪骗局”。 由于前置订单透支了未来数年的需求，库存高企。2000 年 3 月的科 网高点，看似由“微软反垄断”刺破泡沫，实则是基本面的负向螺旋。

回到当下：抛开地缘和高油价，哪些行业未来可能保持独立的高景气？

目前光通信等海外 AI 链 27 年能见度加深，仍是确定的景气方向，也 是当前机构的主仓位所在，不过其与当前中东战争变化相对挂钩（油 价→美国利率环境→美国 AI→国内供应链），短期波动率仍难以控制。 参考科网当年的经验，寻找一些未来能保持独立高景气的行业，如果 景气趋势与地缘和高油价相对脱敏，那么无论下一阶段美伊局势如何 演绎，都应该具备配置上的优势。 因此，从控制组合波动率和对冲的角度，我们建议在海外算力之余，继 续配置两个基本面本身便处于向上趋势中、且受油价影响较小的β方 向：储能链（逆变器/锂电链）、国产 AIDC 链（尤其是字节链）。