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非银金融行业：加强稳市机制建设，关注板块左侧机遇。证券：金融法草案定调监管导向，金融市场稳定机制有望健全。本周沪 深两市日均成交额 2.21 万亿元（环比-11.51%），沪深两融余额 2.64 万亿元（环比-0.54%）。（1）3 月 20 日，司法部、中国人民银行、 金融监管总局、中国证监会、国家外汇局联合公布《中华人民共和国金 融法（草案）》并公开征求意见。草案以习近平新时代中国特色社会主 义思想为指导，贯彻中央金融工作会议部署，聚焦强化监管、防范风 险、推动高质量发展，发挥法治固根本、稳预期、利长远的作用。（2） 3 月 19 日，香港证监会发布季报显示，2024 年资产管理业表现强劲 和互联互通进一步加强；虚拟资产现货 ETF 总市值达 54 亿港元，代 币化基金规模 86.6 亿港元。监管方面，持续推进交易及托管立法，计 划开发交易监察系统，标志监管从“准入审批”迈向“全链条规范”。 外部风险事件预期波动但市场韧性突出，增量资金入市趋势不改，稳 市机制建设下慢牛趋势可期，资本市场改革打开业务增量空间，板块 配置价值凸显，短期震荡积蓄向上动力。

保险：保险资金非市场下跌因素，仍在持续提升权益投资比例，考虑 板块基本面中长期变化趋势，建议积极关注保险板块。截止 25 年底， 人身险公司核心偿付能力充足率 115%，较监管的 50%红线仍有较大 距离，叠加国有大型保险公司偿付能力充足率仍较高，因此排除个别公 司因偿付能力的压力而阶段性减仓权益资产，行业整体明显减仓坑行 较小。25 年底，保险资金配置“股票+基金”的比例为 14.8%，较 24 年提升 2.1 个百分点。我们认为考虑短期及中长期基本面趋势，当前板 块估值处于具有性价比的位置。短期看，资产端考虑 26Q1 权益市场 上行，叠加部分险企 25H1 业绩基数较低，因此资产端有望驱动 26Q1 险企业绩增长好于预期；负债端方面居民存款搬家趋势不改，分红险浮 动收益优势凸显，个险和银保开门红均有望持续向好，报行合一和预定 利率下调有利于价值率提升，2026 年负债端有望延续较好增长态势。 中长期看，长端利率企稳叠加权益市场上行驱动险企资产端改善，新单 预定利率下调驱动存量负债成本迎拐点，报行合一优化渠道成本，险企 中长期利费差有望边际改善。