万国黄金集团财报点评：金岭矿扩建1000万吨年有序推进，未来成长性强.pdf

万国黄金集团财报点评：金岭矿扩建1000万吨年有序推进，未来成长性强。公司发布 2025 年年度业绩：全年实现营收 31.61 亿元，同比+68.5%；实现 毛利 23.48 亿元，同比+135.5%；实现归母净利润 13.55 亿元，同比+135.5%； 若不考虑递延税项影响，实现归母净利 15.04 亿元，同比+162.0%；2025 年 折算现金分红比例约为 48.2%。

核心产品产销量：2025 年，江西宜丰新庄矿选矿总量约为 110.42 万吨，H1/H2 选矿总量分别为 45.05/65.37 万吨，铜当量销量约 10304 吨，同比基本持平， H1/H2 销量分别为 4207/6097 吨。2025 年，所罗门金岭矿采矿量 335.53 万 吨，同比+23.7%，选矿量 300.15 万吨，同比+31.6%，金锭销量 2273.60 千 克，同比+44.5%，金精矿销量 5.79 万吨，同比+30.3%，两者折合金金属销 量约 2929 千克，同比+23.5%，H1/H2 销量分别为 1337/1592 千克，黄金销量 上升主要得益于选矿处理量和回收率提升。

核心产品成本：2025 年，江西宜丰新庄矿铜当量单位销售成本约 3.08 万元/ 吨，同比+5.2%；所罗门金岭矿金金属量单位销售成本约 169.15 元/克，同 比-23.9%，成本大幅优化，同样是得益于选矿处理量和回收率提升，公司金 矿成本优势突出，且未来仍有进一步降本的空间。

金岭矿扩建 1000 万吨/年项目有望于 2027 年投产：2025 年，金岭矿选矿量 已达到 300 万吨，选矿回收率已达到 80%以上，预计 2026 年现有产能的选矿 量和回收率还有一定的提升空间。金岭矿于 2025 年 8 月 13 日举行扩产 1000 万吨/年(总规模 1350 万吨/年)开工典礼，自此金岭矿开始向世界级黄金矿 山出发。金岭矿于今年年初发布矿产资源和储量更新，截至 2025 年年末项 目黄金资源量约 403.4 吨，黄金储量约 241.9 吨，相较于 2024 年年末分别 增加79.7%和550.1%。我们预计，金岭矿扩产1000万吨/年的项目有望于2027 年逐步建成投产，届时其黄金产量将实现大幅度提升。