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电新行业发电系列报告三：十年磨一剑，燃机+航发叶片即将迎来需求共振。北美AI电力需求激增带动全球燃气轮机进入三十年一遇的订单周期，燃机热端叶片技术壁垒极高，供给被少数海外龙头垄断，但其资本开支增速缓慢， 扩产意愿保守，热端叶片成为燃机供应和扩产的核心瓶颈环节。公司历经十年技术积累，突破单晶叶片等“卡脖子”工艺，成功导入西门子能源等海外 龙头供应链并签订长协，实现了在高壁垒行业的量产供货。1）从中期维度看，公司依托国产设备打破海外供应限制，并通过良率提升规划2030年产值达 50亿元，基于多个核心客户多机型的认证与订单导入可有效承接规划产能释放。2）从长期维度看，我们对标全球龙头HWM，公司2030年50亿元产值目 标仅为其预估叶片营收约8%，远未触及行业天花板，长期具备更广阔的成长空间。

报告要点一：公司十年磨一剑，推进国内外燃气轮机龙头的热端叶片认证导入，在本轮全球三十年一遇的燃机需求周期下有望迎来订单大批量导入

1、公司获得热端叶片技术突破，成功跻身高门槛的燃机供应链

燃气轮机热端叶片是燃机中技术壁垒最高、附加值最大的核心热端部件，其制造涉及高温合金材料、精密铸造、定向凝固等极端复杂工艺，门槛极高。 全球约70%的叶片供应长期由美国PCC、HWM两家巨头主导，公司2014年通过引入具备海外研发背景的技术人员实现技术突破，成功切入海外整机 龙头供应链

2、伴随本轮燃机周期，叶片已成为燃机供应和整机扩产的瓶颈，这一历史契机将助力公司加快导入大规模化量产订单

在本轮北美AI需求确定性和持续性的预期下，25年订单已经接近2000年高点，我们认为26年全球燃机订单仍具备上行动力，有望提升至100GW以上， 2026H1/2026年底我们预计全球燃气轮机排产将至2029/2030年，且具备较高的能见度。

产业链扩产需求急迫、国产叶片供应迎来导入契机：继25Q4以来头部燃机企业扩产计划落地，今年订单激增仍在推动三菱、西门子继续筹备新产能， 上游零部件需求仍在增长，而PCC、HWM最新资本开支增速中枢位于5%、3.75%，远低于25年全球订单75%以上的同比增速，叶片需求向国产供应 商溢出。