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新乳业公司研究报告：聚焦低温鲜酸，“鲜立方”引领增利与成长。“鲜立方”战略制定净利率翻倍目标，重心由并购转向内生增长：公 司是新希望集团旗下乳业平台，早期通过并购区域乳企组成“联合舰队”，实 现基本盘构筑。2023 年公司发布“鲜立方”战略为核心的五年战略规划，将 增长的动力转向内生，目标在 2027 年实现净利率翻倍（即达到 7.2%）。核 心路径包括将低温鲜奶与低温酸奶作为核心品类，将 DTC 作为渠道增长第一 引擎。这标志着公司进入了追求高质量内生增长与盈利提升的新阶段。

低温化趋势明显，品类创新成为新驱动：2024 年以来，由于消费整体承 压，我国乳制品需求陷入增长停滞，根据尼尔森数据，2025 年上半年乳品整 体增长承压，全渠道销售额同比下滑 6.7%。在此弱环境下，消费者健康意识 觉醒催生了乳制品低温化的趋势，我国低温奶 2024 年以来市场规模保持正增 长，低温奶市场占比持续提升，2024 年占比约 11%。同时我国乳制品行业 恰处于由同质化向品类多元化阶段转变，创新能力强的乳企将迎来破局良机。

产品创新与渠道赋能，共驱结构优化：公司已形成以“低温鲜奶+低温酸奶” 品类为核心、涵盖常温奶及特色饮品的多品牌、多层次差异化产品矩阵。其 中朝日唯品、活润、24 小时、今日鲜奶铺、初心等核心低温鲜酸品类通过产 品创新实现快速增长，2025 年前三季度低温品类保持双位数增长，引领产品 结构优化。同时公司推动订奶入户、自主征订、形象店及电商等高毛利的 DTC 渠道占比提升，积极拥抱山姆、盒马等新兴渠道，实现渠道端的结构优化。 我们看好公司在当下渠道变革的趋势中，既能够顺应商超调改等定制化需求， 也能够在产品端通过创新引领持续强化品牌力和消费者粘性。