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HashKey深度报告：布局Web3制度红利，为何HashKey是亚洲合规赛道首选标的？HashKey 是港股稀缺的兼具零售牌照、稳定币布局与传统金融入口的合规持牌 数字资产交易所，有望在全球 Web3 合规化、机构化、普及化浪潮中把握先发 优势。

牌照与区位护城河：作为中国香港首批向零售用户开放运营的持牌虚拟资产交 易平台，HashKey 交易量占据香港本地持牌平台超 75%的市场份额，并以香港为 支点，加速布局百慕大、迪拜、欧盟等全球市场，卡位“在岸化”超级周期。 HashKey 目前仅 13.9 万有资产客户，与香港本土 478.9 万活跃股票用户之间，存 在巨大的渗透空间。通过 Omnibus 模式，HashKey 将 API 内嵌至合作券商 App 中，让传统投资者在零重复 KYC、资金不跨平台的前提下，实现“无感入 场”，以加速打开香港本土市场空间。

三位一体生态闭环：HashKey 不仅是香港合规数字资产交易所龙头，也前瞻性控 股了中国香港金管局稳定币沙盒机构之一的“圆币科技”，以打通“合规交易所 + 合规稳定币 + 传统金融入口”三位一体生态。且公司是少数能提供全天候 （24/7）全面合规的出入金供应商之一，可解决客户关键的结算与流动性痛点。

客户结构高质量转型：HashKey 已逐步从补贴驱动的零售模式，转向以机构客户 与 Omnibus 合作伙伴为核心的增长引擎。2025 年上半年，机构及 Omnibus 客户 交易量逆势增长，部分冲抵了零售端收缩，显著提升收入质量与可持续性。

财务优化进入收获期：2024 年 HashKey 营收跨越式增长至 7.21 亿港元，交易促 成服务已成为核心收入来源，占比七成左右。虽处战略性投入期，但费用结构正 持续优化，2022-2024 年研发开支、一般及行政开支、销售及营销开支占营业收 入的比重实现持续下降，推动公司业绩端亏损收窄，运营杠杆效应开始显现。

创始人及顶级基石背书：HashKey 实控人鲁伟鼎先生、员工持股计划以及肖风博 士合计持股 75.19%，高股权集中度保障战略定力。2025 年 12 月 IPO 获瑞银资 管、富达国际、鼎晖投资等 9 家机构作为基石投资者，彰显国际市场高度认可。