2025年红枣期货期权白皮书：枣价承压势难起，阴晴风雨定行情.pdf

2025年红枣期货期权白皮书：枣价承压势难起，阴晴风雨定行情。2025 年度新疆红枣开秤价高开低走趋势明显。2025 年6 月份，新疆红枣产区因沙尘问题导致头茬花受损严重，叠加枣树大小年的供应规律，新季红枣减产话题被市场所关注，红枣期价自低位开启迅速爬升。但随着二三茬果陆续显现和多家调研团奔赴新疆，不同的调研结论令市场矛盾逐渐放大，盘面波幅加剧，期间经历多轮显著涨跌，红枣期货持仓量也在此背景下创出历史新高。在 10 月中下旬红枣产量逐步明朗后，盘面开启流畅下跌走势，短短半月便回吐前期近 4 个月的涨幅。

从需求端来看，红枣作为食用型非必消品，需求变动幅度相对有限，除去节日性提振外，大部分时间均处消费淡季，深加工行业也多以按需定量采购为主，难有突发性的抢货行情出现。从今年销区的样本库存可以发现，全年库存基本处于同期偏高水平，这主要反映出终端的吞吐量难以消化大量的旧季库存，这也成为压制枣价上行的主因之一。

展望 2026 年度。由于 2025/26 年度红枣减产幅度并未达到预期，同时上年度大量的结转库存仍未被消化，新年度红枣或将面临更加严峻的库存压力。即便在刺激内需的政策导向下我们认为红枣需求或有小幅提升，但其品种属性决定了趋势性行情仍需由供应端引领。因此后续行情能否出现反转需着重关注 6 月之后上游产区的天气表现。若无预期外事件出现，悲观预测红枣期价有望在新年内创下历史新低。