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誉帆科技公司研究报告：立足地下管网修复，受益城市更新主线。排水管网一体化服务商，技术&资质打造高壁垒。誉帆科技专注城市排 水管网检测与非开挖修复；创始人及实控人朱军、李佳川均为业内专 家，具备深厚技术积淀与行业资历。公司资质齐全，在政府及国企主导 的招标体系中具备较高竞争力。2025Q1-3 公司实现营收 5.02 亿元、 归母净利润 0.77 亿元，同比+4.7%、+7.6%；受益于技术服务属性及 修复业务占比提升，毛利率长期稳定在 48%~50%，盈利能力稳健。

管网修复景气周期到来，投资放量与结构升级并行。发改委明确十五 五全国将新建和改造地下管网超过 70 万公里、新增投资超 5 万亿元， 配套超长期特别国债、中央预算内投资及地方专项债等资金工具。技术 上，我国排水管网非开挖修复渗透率不足 20%，低于欧美 45%~50% 的成熟水平，具备替代空间。我们在三种情形下测算十五五非开挖修复 空间：①政策催化下累计投资约 1887 亿元；②仅考虑老化周期的保守 情形，累计空间约 711 亿元；③若对标欧美，非开挖渗透率提升至 50% 以上，累计空间超 3500 亿元。非开挖修复同时受益于政策加码、替换 周期、技术替代三重驱动，中长期空间具备较高确定性与上行弹性。

领航管网诊治运维，全国扩张打开成长空间。行业竞争核心在于复杂 场景下系统诊治与跨区域稳定交付能力。公司聚焦排水管网细分领域， 构建“检测诊断+非开挖修复”全流程体系，业务覆盖全国 32 个地区， 实现标准化交付。公司更早嵌入治理决策环节，竞争优势来自治理经验 与技术积累，复制难度较高，有望持续转化为订单与市占率提升。