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传媒行业深度报告：AI赋能，内容出海乘势而上。

政策加码、AI 赋能，内容出海步伐加快

全球数字内容市场空间广阔，国产内容积极出海，其中游戏出海规模领先，短剧 出海收入高增。复盘网文、游戏、短剧出海历程，我们认为内容出海整体趋势为 内容精品化发展，分发逐步由委外代理转为自主控制，国内企业在做大出海市场 的同时，亦在提升产业链价值占比。我们以相关指数成分公司为主要样本，计算 得传媒板块 2019-2024 年境外收入占比由 5.7%提升至 10.4%，游戏板块由 26.6% 提升至 38.5%，影视制作板块由 10.7%提升至 24.6%。展望未来，我们认为博大 精深的中华文化为出海内容企业提供丰富“原料”，随文化交流加深，国内企业 或掌握更易于海外理解的内容呈现形式；叠加激励政策持续出台，以及 AI 技术 发展扩大优质内容供给，看好内容出海市场规模加速扩大。

游戏：传统强势品类优势稳固，创新推动出海能力圈持续拓展

据 Newzoo 估计，2025 年全球游戏市场规模达 1967 亿美元，其中策略类（SLG）、 休闲类、RPG 游戏是主要分支。国内自研游戏出海收入规模稳步增长，策略类、 RPG 为传统出海强势品类。国内厂商持续创新，《无尽冬日》等“SLG+X”提升 国产策略游戏天花板，《明日方舟：终末地》首两周流水超 12 亿元体现 RPG 创 新实力，“合成+剧情”协助国内休闲游戏厂商强势崛起，《黑神话：悟空》彰显 中国游戏工业底蕴，我们看好中国游戏厂商强劲竞争力推动出海游戏收入规模持 续扩大。

短剧：海外市场增势迅猛，AI 重塑出海路径

2025 年海外短剧收入同比+263%，下载量同比+135%。从用户时长看，美国用户 对短剧应用的使用时长已高于 Netflix 等主流流媒体。对比中外短剧相对短视频 渗透情况，我们认为海外短剧市场或仍有较大成长空间。增长路径上，分地区精 耕内容、IAA 推广提高用户渗透率、流量变现模式探索，或共同支撑高增趋势延 续。AI 视频生成技术突飞猛进，重塑本地化海外短剧制作模式，大幅提升漫剧 产能。优质出海内容涌现或带动市场扩容，看好短剧分发平台、AIGC 工具厂商 及成熟 IP 方。