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敏实集团首次覆盖报告：电池盒欧洲出海贡献增量，机器人&液冷&低空布局可期。【报告亮点】本次研究我们重点向市场解答了敏实集团为何兼具α与β？守 得住“α”：公司作为全球最大的电池盒供应商，长期深耕欧洲市场，未来 将充分受益欧洲汽车市场电动化加速转型。寻得见“β”：公司聚焦智能机 器人、低空经济、服务器液冷等新兴领域拓展，深度绑定智元、亿航等国内 头部企业，打造公司第二曲线，有望打开公司营收&估值天花板。

【主要逻辑】“α”的逻辑：受益欧洲电动化转型提速，公司电池盒业务贡 献核心增量。欧洲碳排政策目标明确，多国电车补贴重启，本土品牌加速电 动化转型升级，2025 年欧洲新能源汽车销量达 386 万辆，同比+31%，新能 源渗透率达 29%，同比+6.3pcts。公司作为全球最大的电池盒供应商，长期 深耕欧洲市场，与大众、宝马、雷诺、奔驰等欧洲品牌深度绑定，将直接受 益于欧洲电动化加速转型，预计板块 2025-2027 年营收达 75/105/141 亿元， 同比+40%/+40%/+35%，成为公司未来主业增长核心动力。 β的逻辑：布局机器人&液冷&低空，打造第二成长曲线。1）机器人：公司 已与智元达成战略合作，后续围绕智能外饰、无线充电、关节总成、柔性制 造解决方案展开深度合作；此外，公司与某家机器人公司签署战略合作协议， 未来将负责其欧洲市场的经销及代工；2）液冷：公司通过精确实业获得中 国台湾 AI 服务器厂商浸没式液冷 Tank 订单；公司通过另一中国台湾 AI 服 务器液冷系统厂商的分水器技术验证，相关产品均在 2025 年年内实现交付； 此外，公司与福曼科技成立合资公司，共同拓展 AI 服务器液冷系统相关业 务。3）低空：公司旗下全资附属公司敏翼与其正式达成战略合作，主要聚 焦在机体系统产品、旋翼系统产品、低空场景运营与教培维保等合作方向。