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周策略图谱：债市抢跑两会行情？合意区间约束与技术形态指向震荡格局依然是当前市场的主要背景。 央行近期两次提及利率区间，或暗示合意区间大致在 1.75%~1.9%之 间，市场预计短期内不会超出该区间进行交易。从技术形态看，国债期 货呈现楔形整理，倾向趋势中继调整形态，整理结束后价格有望上涨。

债市是否正在抢跑两会行情？两会前是政策和经济数据真空期，市场 预期往往在两会后出现变化，或前期抢跑透支预期，导致行情的反转。 本周市场回调或因偏空情绪主导，而债市中枢调整的主线逻辑并不明 朗。今年多地政府将地方经济目标设定为区间形式，全国经济增长目标 或有望迎来 2019 年后的又一次区间目标设定，这意味着对应的刺激政 策力度可能不会过强。本周市场的防御性布局反而会跌出一些机会。

后市策略：当前债市震荡调整，策略上建议逢调整配置，侧重配置流动 性较好的信用品种，把握票息收益。配置方向上可关注 3~5Y 高评级二 永债当前跌出的配置机会，布林带信号显示 3Y 二永债已触及上轨，把 握利率波动中的票息与利差修复，规避期限过长、流动性偏弱的券种， 适当防御两会预期差。

过去一周总结：节后首周债市调整，二永调整明显。利率整体调整幅度 有限，城投相对平稳，与二永走势分化。本周资金面临近跨月有一定收 紧。

本周债市整体有所回调，但幅度相对有限，机构或防御性减持二永导 致高估值成交。二永债连续两个交易日呈现高估值成交，显示抛压有所 加大，但机构负债端整体平稳，城投债调整幅度较低，并未明显跟随二 永趋势。二永债与城投债走势出现分化，或反映市场正在防御两会可能 出台的增量刺激政策，由于二永债流动性较好，机构选择先行减持以应 对潜在波动。