有色金属行业周报：美伊军事冲突开启，关键战略资源+贵金属价值提升.pdf

有色金属行业周报：美伊军事冲突开启，关键战略资源+贵金属价值提升。本周（02/24-02/27）上证综指上涨 1.98%，沪深 300 指数上涨 1.08%，SW 有色指数上 涨 9.77%，贵金属 COMEX 黄金下跌 0.95%，COMEX 白银上涨 1.51%。工业金属价格 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 +1.65%，+2.82%，-1.03%，-0.61%，+4.12%，+23.91%； 工业金属 LME 库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 -3.32%，+24.44%，-4.77%， +22.97%，+0.31%，+1.48%。

工业金属：美伊军事冲突开启，关键资源价值继续提升；国内节后复工稳步推进，工业金 属价格短期或偏震荡。铜方面，SMM 进口铜精矿指数-50.43 美元/干吨，周度环比+0.10 美元/干吨。本周铜线缆开工率 27.72%，环比+12.52pct，生产以执行节前在手订单为主， 复工进程仍受终端复苏滞后影响，尚未完全进入满产状态。铝方面，供应端，国内市场电 解铝项目稳步爬产，但受到春节假期影响 2 月产量环比有所下滑，海外 South32 旗下莫 扎尔铝厂 3 月计划关闭 58 万吨产能；需求端，节后下游加工材开工呈现稳步复苏节奏， 型材企业逐步进入复工复产阶段，开工水平较节前显著回升 11.5 个百分点至 37%，铝锭 社会库存较节前累库 26.5 万吨。

能源金属：津巴布韦政策变动短期刺激锂价上行，刚果金钴原料发货缓慢或持续加剧钴原 料紧缺，印尼资源民族主义倾向明确支撑镍价继续上行。锂方面，津巴布韦矿业部宣布立 即暂停所有锂精矿及原矿出口，加剧市场对供应风险的担忧，下游材料厂则延续谨慎观望， 维持刚需采购，随着节后需求恢复预计锂价走势或震荡偏强。钴方面，矿企尚未实现大规 模对外发货，大规模到港时间存在持续推迟可能，国内钴原料供应结构性偏紧的态势或将 进一步加剧；需求端下游订单尚未明确，采购谨慎成交清淡；伴随节后下游订单逐步明确、 冶炼厂启动新一轮采购后，库存有望继续去化，支撑钴价继续上行。镍方面，印尼将 2026 年镍矿 RKAB 开采配额大幅锁定在约 2.6 亿吨，叠加 IMIP 园区发生尾矿滑坡事故，以及 印尼对青山旗下纬达湾镍业处以非法采矿罚款，供应收紧预期持续支撑镍价，节后下游原 料库存整体较为充裕，大量采购尚未开启，考虑印尼资源民族主义倾向明确，未来镍价或 将继续上行。

贵金属：美伊交火，刺激避险情绪驱动贵金属价格有望大涨，中长期来继续看央行购金+ 美元信用弱化主线，继续坚定看好金价上行。2 月 28 日美国和以色列正式对伊朗开火，带 动避险情绪升温，利好金价上行；中长期央行购金+美元信用弱化仍为主线，看好金银价格 中枢上移。白银工业需求可能继续受到光伏浆料贱金属化影响，这轮周期使得光伏需求承 压，银浆成本占比飙升，未来贱金属化成趋势。