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TCL电子深度研究报告：全球突破与盈利修复正当时。存量电视市场出现结构性机会。全球电视行业已进入由结构升级驱动的存量 竞争的时代。未来的核心驱动力在于大屏化和显示技术升级。消费者对于大屏 电视的需求日益旺盛，奥维睿沃数据显示全球电视平均尺寸由 2017 年 42.5 寸 提升至 2023 年的 52 寸。显示技术迭代方面，Mini LED 电视已经成为确定性 的主流升级方向，市场渗透率迅速提升。根据行家说 display，Mini LED2024 年出货 820 万台，同比增长 100%，超过 OLED 电视的 700 万台。

上游产业链的集中赋予中国企业更强的竞争力，产业格局竞争进入白热化阶 段。从电视的上游来看，全球 LCD 面板产能已完成向中国大陆的集中，随着 三星、LG 等韩企的全面退出，中国面板厂商掌握了产业链的话语权，2024 年 大陆液晶面板厂出货面积占比已超过 70%。头部面板厂按需生产的策略将使 面板价格的剧烈周期性波动趋于缓和，为下游整机厂商创造了更稳定的盈利环 境。从下游需求来看，尽管全球电视需求稳定在 2 亿台左右，但集中度有所提 升。奥维睿沃数据显示全球电视 CR4 从 2018 年的 45%提升至 2025H1 的 57%。 但是细看份额构成，三星份额稳定在 19%左右，2018 年至 2023 年海信视像和 TCL 电子的出货份额分别从 6.7%/8%提升至 13.2%/13%。而 LG 的出货份额则 从 12.3%下降至 10.95%。此消彼长之下，中国企业与韩国企业的差距正进一 步缩小。

TCL 电子正转变为利润与份额双轮驱动的全球领导者。在产品结构方面，TCL 电视出货平均尺寸持续提升，从 2021 年的 52.4 英寸增长至 2024 年的 63.3 英 寸。在大尺寸领域，65 英寸及以上的电视出货占比从 2021 年的 11.1%提升至 2025 年的 29%。Mini LED 电视方面，TCL Mini LED 电视全球出货量市占率 在 2025 年上半年同比提升 4.1 个百分点至 28.7%，为市场第一。在高端市场， 不到 2 年 TCL 电视的市占率从 10%提升至 20%，持续侵占韩国企业份额。在 全球市场份额方面，TCL 电子海外份额持续提升，根据通联、欧睿数据，北美 市场份额从 2016 年 4.5%提升至 2023 年的 18%；同期西欧市场从 2%提升至 6%，我们认为随着渠道的铺开和产品力的加强，海外市场份额将进一步的提 升。

背靠集团产业，打造第二增长曲线。公司利用其品牌影响力和遍布全球的渠道 网络，赋能创新业务发展。其中，分布式光伏业务背靠集团 TCL 中环，2024 年收入同比增长 104%至 128.7 亿港元。同时，全品类营销业务通过分销集团 的白电产品，与核心黑电业务形成高效协同，已成为稳定的增长点。此外，公 司孵化的 AI+AR 眼镜业务，根据 CINNO Research 数据，2025 年第一季度， 雷鸟在国内 AI+AR 眼镜市场的销量份额高达 45%，稳居行业第一。