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华虹公司首次覆盖报告：特色工艺全球翘楚，国芯撑起自主脊梁。公司是全球特色工艺代工龙头，显著受益全球晶圆代工行业复苏。1）据 IDC，2025 年 全球晶圆代工厂整体营收增速高达 20%，而群智咨询预计代工价格由 25Q3 起呈现企稳 趋势。2）公司是中国特色工艺半导体代工龙头，根据 TrendForce 数据，从营收上看， 25Q1 华虹集团是全球第六、中国大陆市场第二大晶圆代工厂，成熟制程领域龙头地位稳 固。25Q1/Q2 公司产能利用率 102.70%、108.30%，有望充分受益于成熟制程代工复苏。

AI 重塑产品形态，驱动电子行业进入新增长周期。SEMI 预测，在 AI 推动下，全球半导 体市场规模预计在 2025 年-2030 年从 6790 亿美元增长至 10610 亿美元，5 年 CAGR 达 9%，逻辑芯片（CPU、GPU、AISC 和 FPGA）搭载率或将持续上行。随着 AI 重构硬件， 电子产业正步入“需求复苏+技术创新”的新周期。这一趋势直接推升了对先进半导体制 造的需求，作为全球领先的特色工艺晶圆代工龙头，华虹在功率器件、MCU、传感器等 领域的特色工艺平台，正成为 AI 产业不可或缺的制造基础。

扩产加速+集团资产注入，公司远期盈利空间有望打开。供给端：FAB9 24 年底投片并于 25Q1 启动产能爬坡，重点布局车规级 MCU 和高压功率器件，有望于 2026 年中全面达 产；2025 年 8 月 31 日华虹公司公告购买华力微旗下华虹五厂对应的股权，交易完成后 华虹公司将持有华力微 100%股权，我们假设华虹五厂 2026 年并表后全年产能利用率达 到 100%，测算得五厂 3.8 万片/月产能对应 26 年全年营收 4.56 亿美金。华虹六厂于 2018 年 10 月建成投片，现属上海华力运营，设计月产能 4 万片。由于华虹集团 23 年承诺华 虹公司在科创板上市之日起三年内将华力微注入华虹公司，我们持续关注华虹六厂后续 安排。