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金属新材料行业周报：全球最大镍矿配额或大幅削减，重视供给定价品种。贵金属：美国12月零售意外停滞，1月非农超预期但历史数据大幅下修，AI颠覆性担忧引发市场流动性冲击，经济风险依然持续；叠加美伊 会谈陷入僵局+美国1月CPI低于预期+肯尼亚加入非洲黄金增持行列，避险+降息+央行购金逻辑依然支撑贵金属走势。

（1）美国12月零售数据增长停滞，加剧市场对消费者支出动能的担忧。12月，美国未经通胀调整的零售销售额环比+0%，大幅不及预期的 +0.4%，亦低于前值0.6%；剔除汽车和加油站销售的核心零售销售则环比-0.1%。该数据表明假日购物季初期的活跃表现可能短暂且脆弱，美国 家庭部门仍面临高生活成本的压力；此外，尽管股市上涨可能支撑高收入家庭支出，但主要依赖工资增长的低收入群体消费表现依然疲弱。疲 软的零售数据加剧了市场对消费者支出动能的担忧，而消费者支出是美国经济增长的主要推动力。

（2）1月美国非农超预期、失业率走低，但历史数据大幅下修，就业数据的统计失真进一步暴露。1月，美国非农就业人口+13万人，大幅高于 预期的6.5万人，创2025年4月以来最大增幅；失业率降至4.3%，预期和前值均为4.4%。然而，劳工统计局同步大幅下修了去年就业数据，令前 期统计失真的程度进一步暴露：在截至2025年3月的12个月内，季调后非农就业总规模下修89.8万人（预期下修82.5万），2025全年就业增长 由初值的58.4万大幅压缩至18.1万，即2025年平均月度新增就业仅1.5万人，远不及初值4.9万人，表明2025年美国劳动力市场的实际疲软程度 远超此前认知。此外，2025年11月非农由5.6万下修至4.1万、12月由5.0万下修至4.8万——过去26份非农报告中，有25份遭遇最终下修。

（3）AI颠覆性担忧引发市场流动性冲击，黄金经历初期急跌后迅速反弹。2月12日，美股在连续几日的AI巨额投资能否真正大规模落地以及盈 利焦虑之下出现加速回调，市场避险情绪上升，股票、大宗商品和加密货币等风险资产均受波及，贵金属则因流动性需求和疑似算法交易抛售 下同样出现急跌，当日COMEX黄金跌3%、白银跌11%；但随后在2月13日，COMEX黄金迅速反弹2.3%收至$5064/oz，再度站上5000关口——这与历 史情景相符，即流动性冲击下黄金同样会经历初期急跌，但随后会因避险需求而迅速反弹。

（4）美伊局势依然紧张，“高风险、无解局、持久化”的地缘环境或持续。尽管上周在阿曼进行了会谈，但美伊双方仍陷入僵局。特朗普本 周表示，即使华盛顿和德黑兰准备恢复谈判，他仍在考虑向中东派遣第二艘航空母舰，并威胁伊朗如果其不同意美国要求（从停止核浓缩活动 到削减弹道导弹计划），美国将对其采取“非常严厉”的措施。五角大楼前官员、美国企业研究所高级研究员迈克尔·鲁宾表示：“不攻击伊 朗的代价将是巨大的。如果特朗普不动手，他的政治遗产将沦为：让伊朗拥有核武器的总统”。然而，根据汇通财经资料，市场认为当下美国 在中东的兵力难以快速解决伊朗问题，任何实质性打击都将代价高昂且后果不可控——换言之，“高风险、无解局、持久化”地缘环境或将持 续存在。若美伊对峙仍处于“谈不拢、打不赢、退不出”的状态，黄金的避险买盘有望呈现结构性支撑。