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重估有色：产业趋势与金融属性双击。2026年有色行业有望呈现金融属性与产业趋势共振带来的重估机遇。配置上， 工业金属与战略小金属为矛，贵金属为盾。

从轮动到共振，双轮驱动下有色有望迎来重估新机遇。2025 年，有色金 属行业整体运行呈现供需错配与宏观宽松共振下的结构性上行态势，板 块以显著的超额收益成为市场焦点。从全年的轮动节奏来看，呈现出贵金 属先行，小金属接力，工业金属冲刺的轮动脉络。进入 2026 年，随着市 场进入牛市第二阶段——盈利驱动上涨阶段，在“反内卷”和扩内需驱 动下，国内再通胀叙事强化，有色金属的强周期属性有望体现，主要的支 撑逻辑来自金融属性与产业趋势的共振催化：1）弱美元周期开启支撑大 宗商品价格；2）地缘政治风险频发正持续强化资源品的供给刚性；3）内 需趋稳，价格修复，A 股盈利因子有望回归；4）有色行业今年在业绩端 或将呈现相对高景气。本轮周期行情为非典型周期行情，呈现业绩拐点先 行，股价及估值滞后的特点，与 2016-2017 年类似，但弱美元周期的开启 以及全球地缘风险升温的大背景下，本轮行情有望呈现金融属性与产业 趋势共振带来的重估机遇。配置上，工业金属与战略小金属为矛，贵金属 为盾。

金融属性与产业趋势共振——2026 年有色投资主线。2026 年有色板块有 望实现基于其金融属性与产业趋势的双重驱动。在板块内部来看：小金属 最具成长弹性，长期逻辑坚实，潜在空间最大；贵金属板块正处于业绩兑 现阶段，投资属性更为稳健；工业金属风险收益特征较为均衡，是构建组 合的基础性配置选择。具体来看：1）工业金属：金融属性与产业趋势共 振。产业趋势方面，铜矿供给端受制于矿山投资周期、资源约束及地缘因 素，中期趋紧态势较为明确。需求端在新旧动能转换中呈现出“总量稳中 有增、结构持续优化”的态势。总体来看，中期供需格局紧平衡的状态下， 铜价中枢有望获得较为坚实的支撑。金融属性方面，弱美元周期有望为铜 价带来产业趋势的增强。2）战略小金属：地缘博弈下的价值重估。小金 属板块的投资主线，正从事件驱动的题材炒作，切换至基于长期战略价值 的系统性重估。以稀土为例，供给端，国内储量与产量领先，具有国际定 价权。近年来中美长期博弈的格局已从战略层面重塑了稀土逻辑。需求 端，新兴产业驱动需求稳步增长，出口管制的暂停有望带来年内外需修复 动能。供给端的政策刚性约束与需求端的出口修复及长期成长动能，已形 成强劲共振，稀土价格上行趋势尚未结束。相较 2020-2022 年，本轮稀土 行情涨幅相对温和，龙头盈利仍有进一步释放空间。3）贵金属：长期逻 辑坚挺，业绩释放助力估值修复。金价中长期逻辑依旧坚挺，中长期价格 中枢有望维持高位，短期波动提供布局时点。股价方面，龙头年内业绩释 放确定性较强，助力板块估值修复，2026 年板块有望迎来盈利估值双击。