电科蓝天公司研究报告：卫星能源龙头，深度受益于商业航天高速发展.pdf

电科蓝天公司研究报告：卫星能源龙头，深度受益于商业航天高速发展。公司出身于中电科十八所，是国内先进电能源系统解决方案和核心产品的供应商。公司主要从事电能源产品及系统的研发、生产、销售及服务,拥有发电、储能、控制 和系统集成全套解决方案，产品应用领域实现深海（水下1公里）至深空（距地球2.25亿公里）广泛覆盖，致力于成为中国先进电能源系统解决方案和核心产品的供应 商。公司业务领域覆盖物理电源、化学电源、电源系统，以及其他产业链上下游产品，拥有高效砷化镓空间太阳电池阵技术等11项核心技术，多项核心技术达到国际 领先或国际先进水平。

公司主营业务涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块。 宇航电源：产品覆盖宇航电源全产业链，包括宇航电源单机及系统与砷化镓外延片，是国内宇航电源的核心供应商，市场覆盖率超过50%，已为神舟飞船、天宫空间站、 北斗卫星等多个重大工程提供产品。商业航天领域：公司是千帆、国网、吉林一号等核心星座的重要供应商，客户覆盖星网、东方红、格思航天等国有单位，银河航 天、哈工大卫星、椭圆时空等民营商业航天公司，以及多所高校。临近空间飞行器领域：公司研制的电源系统支撑了我国大型太阳能无人机首次实现临近空间连续跨 昼夜飞行，助力我国成为继美国、英国之后世界第三个掌握临近空间低速飞行器技术的国家。公司太空电池在性能与可靠性、对环境适应、光电转化效率核心性能指 标均处于行业领先水平。 特种电源：公司是国内最早研制特种锂离子蓄电池的企业之一，产品具有高能量密度、高可靠、高安全的技术特点。同时公司的固态电池综合性能达到国内先进水平。 公司特种锂离子蓄电池主要应用于携行装备、特种车辆、特种无人机等国防领域，已承担为重点工程配套的科研项目100余项，产品型号300+。同时公司积极拓展AGV 锂离子电池组市场，已成为国内重点供应商之一。 新能源业务及服务：业务涵盖民品光伏、储能两大市场。主要拥有微电网解决方案、储能系统及储能EPC服务、光伏解决方案、电源检测服务，以及锂电正极材料和消 费类锂电池等五类产品。

公司业绩稳定增长，盈利能力有望随宇航电源业务增加而提升。公司25年前三季度实现营收/归母净利润17.08/0.65亿元，同比增长6.02%/7.84%，宇航电源业务持续 放量，后续将持续受益于卫星能源系统增量持续扩张。25年全年，公司营收预计较上年增长0.35%~9.85%；归母净利润同比变动-3.18%~6.81%。25H1，公司毛利率/净 利率为24.74%/5.34%，较24年全年变化-1.34/-5.46pct，由于公司受到确收进度影响，上半年营收较低，但维持研发、管理等费用的投入，导致毛利率&净利率低于24 年全年水平，全年有望恢复正常水平。