巨星科技首次覆盖报告：国际巨星，再添动力.pdf

巨星科技首次覆盖报告：国际巨星，再添动力。工具行业长坡厚雪，千亿美金赛道。五金工具属于必选消费品，全球市场规模 约千亿美金。下游需求规模和房屋改造投资密切相关，整体市场规模增速较为稳 定，工具的产品属性决定了接近 80%的需求集中在欧美，而供给主要集中在亚 洲。从产业链来看，终端消费需求分散，渠道商集中度相对最高，CR4 超过 70%。 目前，国内头部工具企业基本都经历了从 OEM->ODM->OBM 的转型，中美贸 易摩擦背景下，供应格局正在重塑，东南亚有望承接中国外迁的产能。

公司发展置身周期，穿越周期。公司主营手工具、电动工具和工业工具，是典 型的出口公司，2024 收入构成中，美洲占比达到 63.44%。公司目前发展显著 跑赢行业，已经成长为亚洲手工具龙头企业，市占率全球第二。我们总结了其核 心竞争优势在于渠道拓展能力、品牌收购和产品创新能力和全球化的产能布局。

周期复苏在即，公司有望迎来降息周期、库存周期和产品周期的三重共振。美 联储于 2025 年 9 月重启降息周期，带动工具终端消费需求上行。从中短期的库 存周期来看，两大渠道商劳氏和家得宝的库存基本处在低位，终端消费需求上升 下渠道商有望开启补库，公司直接受益。产品周期来看，公司电动工具产品从渠 道、产品、产能上均受到客户认可，电动工具有望引领公司全新的产品周期。