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宝钢股份首次覆盖报告：龙头优势显著，赋能行业产能聚合。宝钢股份：国内钢铁行业龙头企业，硅钢高端产品国际领先。公司钢铁主 业专业生产高技术含量、高附加值的碳钢薄板、厚板与钢管等钢铁精品。主要 产品被广泛应用于汽车、家电、石油化工、机械制造、能源交通等行业。2025 年前三季度宝钢股份实现营业收入 2324.36 亿元，同比下降 4.29%；实现归母 净利润 79.59 亿元，同比增长 35.32%，营收和净利润规模均排名钢铁行业第 一。2025 年前三季度三大期间费用率合计 2.03%，较 2023 年下降 0.14pct， 期间费用控制良好；研发费用 25.34 亿，同比增长 3.30%。

政策指引产能调控，整体盈利修复。2025 年 Q1-Q3，SW 钢铁板块营业总收 入 14074.56 亿元，同比下降 6.13%，营业成本为 13879.69 亿元，同比下降 8.29%，收入降幅小于成本降幅 2.16 个百分点。2025 前三季度板块实现归母 净利润达 201.47 亿元，扣非归母净利润 176.70 亿元，相比去年同期均实现扭 亏为盈。前三季度行业平均销售毛利率为 12.35%，同比提升 1.33 个百分点； 销售净利率为 3.74%，同比提升 1.11 个百分点。年初以来，供给端反内卷政 策加码，行业供需结构改善，推动板块盈利水平显著回升。

积极推进产能聚合，龙头整合价值凸显。2023 年 12 月，中国宝武战略投资 山钢集团，宝钢股份持有山钢日照 48.61%股权。公司完善沿江沿海“弯弓搭 箭”战略布局，提升北部沿海区域产业引领能力，实现优质钢铁基地强强联合， 释放区域协同效应，更好发挥科技创新、产业控制和安全支撑作用。2025 年 6 月 27 日，宝钢股份获得马钢有限 49%股权，强化高端板材龙头地位，旨在优 化资源配置、提升华东区域市场协同效应，通过技术与管理输出帮助马钢有限 改善经营状况，强化宝武集团在高端板材领域的龙头地位，推动区域钢铁产业 布局优化与结构升级。