灵宝黄金公司研究报告：聚焦黄金，迈向国际的成长型矿企.pdf

灵宝黄金公司研究报告：聚焦黄金，迈向国际的成长型矿企。公司主要从事黄金及其伴生元素的勘探、采选、冶炼、精炼等业 务，在夯实国内五大矿区的基础上，通过收购 Simberi 金矿与推 行全球资源布局，积极打造海外资源扩张这一新的增长曲线。黄 金作为兼具金融与避险属性的“硬通货”，伴随全球金融秩序重 塑、央行持续购金、地缘政治风险常态化，金价中枢有望长期上 行。公司战略聚焦黄金业务，充分把握行业景气周期，通过“内 生挖潜”与“外延并购”双轮驱动实现快速增长，有望复刻优质 矿企在周期上行阶段的成长路径，实现资源价值与盈利能力的同 步提升。

聚焦黄金主业，盈利进入快速释放期

灵宝黄金主营业务涵盖黄金开采、冶炼及精炼。公司坐拥五大矿 区生产基地及一个冶炼厂，形成了日采选矿石 7000 吨，日处理 金精矿 1000 吨，年产黄金 30 吨，白银 30 吨，电解铜 1. 5 万吨， 工业硫酸 10 万吨的生产规模。近年来，公司持续聚焦黄金主业， 2024 年金锭销售额占比 97%。在黄金价格上行与运营提效的双重 驱动下，公司盈利实现高速增长，2024 年归母净利润达 6. 98 亿 元，同比增长 119%，毛利率与净利率显著提升。

内生外延双轮驱动，资源与产量持续增长

公司成长路径清晰，呈现“国内挖潜+海外并购”双轮驱动格局。 国内方面，公司拥有以河南小秦岭南山矿区为核心，辅以河南桐 柏兴源、新疆哈巴河华泰、内蒙古赤峰金蟾的“一主多辅”矿山 格局，内生增长核心依托于其技改扩建项目的推进，实现矿山产 量 5 年内将保持年均 10%增速。海外方面，公司积极布局海外资 源，2025 年 12 月完成对澳大利亚 Simberi 大型在产金矿的收购， 该项目资源储量丰厚，全面达产后预计年产能超过 7 吨黄金，未 来有望推动公司产量实现跨越式增长。内生+外延为公司中长期 发展及实现 2030 年“33355”战略目标奠定了坚实基础。

定价逻辑重塑支撑金价中枢上移，赋能公司业绩释放

黄金的定价核心已从传统的利率框架，转向由“去美元化”驱动 的边际需求。全球央行持续购金及私人部门的资产配置转换，构 成了黄金需求的坚实支撑。尽管存在短期波动，但在美元信用担 忧、全球储备资产多元化及地缘风险溢价等多重结构性因素驱动 下，黄金价格中枢有望维持长期上行趋势，为公司的业绩增长提 供了持续的行业贝塔。