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图南股份公司研究报告：深耕航发产业链，中小零部件构筑第二成长曲线。深耕高温合金领域，上游（材料）-中游（铸件）-下游（零部 件）全覆盖：公司是是国内少数能同时批量化生产变形高温合金、 铸造高温合金（母合金、精密铸件）产品的企业之一，并于 2024 年新增航发中小零部件业务，覆盖“材料-制造”双赛道，构筑第 二增长曲线，后续将充分受益航空航天市场以及“两机”需求拉 动。

航空航天高景气度，“两机”需求助力高温合金市场扩张。军发 领域，我国起步晚，增速高，目前看与美国在军机数量与代际上 存在明显差距，因而在列装需求提速换挡的助推下，航发产业链 长期增长需求十分明确；燃机领域，AIDC 需求爆发，电力需求缺 口带动全球燃机市场上行；民航领域，国际民航业务回暖，国产 大飞机不断突破。作为航空发动机热端部件的核心材料，高温合 金市场将充分受益航空航天高景气度与“两机”需求扩张。

深度参与“小核心，大协作”体系建设，中小零部件耗材属性 凸显。公司与国内航空发动机主要生产厂商集团 A、集团 B 及其 下属多家企业建立起了长期稳定的合作关系，是“小核心，大协 作”战略外协供应商。相较于精密铸件，中小零部件属于耗材， 将充分受益航发市场步入稳定期后维修后市场带来的巨大增量， 随着沈阳图南项目顺利推进，公司将不断夯实“材料-制造”双赛 道，强化产品壁垒，进一步完善航空产业链布局。