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嘉里建设公司研究报告：立足香港加码内地，高端住宅与商写并驱。开发物业：铸就高端品牌，香港内地互补。受益于金陵华庭热销 ，以及中 国香港楼市持续回暖，2025 年上半年公司合约销售额 162 亿港币，同比 +130%。2025 年金陵华庭三次开盘三次热销，带来约 220 亿元销售额，净 利率有望超过 19%，预计 2027 年起为公司带来结转利润的大幅增长。

投资物业：经营性资产构筑长期价值底座。2025 年上半年公司租赁收入 25.0 亿港币，同比-5.5%；办公、零售、公寓出租率彰显韧性，中国内地分 别为 90%、90%、94%，中国香港分别为 80%、97%、96%。

财务稳健，资产负债健康。截至 2025 年上半年，公司借贷总额 596.24 亿 港币，同比-2%，平均贷款年限升至 2.7 年，平均借贷成本降至 4%。公司净 负债率降至 38.4%，剔预资产负债率降至 40.6%，现金短债比升至 2.5 倍。

采用绝对金额分红，股息率相对较高。2020 年以来公司维持 0.4 港币/股 的中期股息+0.95 港币/股的末期股息，所对应每年分红比例 45%-60%。截 至 2026 年 2 月 9 日，公司股息率为 5.4%，在可比港资开发商中较高。