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力量发展公司研究报告：成长可期的高股息优质民营煤企。优质民营煤企，开启区域与品类扩张新阶段。公司是优质的民营综合型煤炭 企业，2012 年 3 月在香港上市，截至 2025 年 6 月 30 日，实控人张量持有公 司 62.96%的股份，张力夫妇（张量父母）持有公司 11.33%的股份。公司以 煤炭产业为主，正致力于从单一的动力煤生产商向全煤种生产转型， 2024 年煤炭业务营收和毛利占比分别约 95%、102%。

主力矿井盈利能力较强。大饭铺煤矿自 2012 年投产以来就是公司唯一的主 力矿井，产能 650 万吨/年，截至 2024 年末资源量约 3.6 亿吨，储量约 1.6 亿吨。矿井煤质优良，产品属低硫、高灰熔点的环保煤炭，售价较高； 且属安全高效矿井，同时智能化程度高，开采成本较低；盈利能力位于可 比公司前列，是支撑公司营收与现金流稳步增长的主要力量。

煤炭业务实现品类&区域拓展，成长可期。公司还拥有两座在建炼焦煤矿 ——永安煤矿、韦一煤矿。永安煤矿年产 120 万吨，截至 2024 年末资 源量约 2.2 亿吨，储量约 0.3 亿吨；已于 2024 年 11 月进入联合试运转， 计划 2026 年达至满产；其生产的炼焦煤具有灰分低、粘结性强、结焦 性好等特点，吨煤售价高于行业平均。韦一煤矿年产 90 万吨，截至 2024 年末资源量约 1.2 亿吨，储量约 0.15 亿吨；其原煤质量好，焦炭灰分、 硫分特低，是优质的炼焦用煤；计划于 2026 年上半年进行联合试运转， 2027 年达至满产。2024 年 8 月公司宣布以增资扩股方式认购南非 MC Mining 51%的股份，重点开发位于南非年产 400 万吨的马卡多露天煤矿， 煤种为硬焦煤及动力煤，2024 年 11 月开工，计划于 2025 年底投产。

非煤矿业有望贡献增量。2025 年 12 月公司全资子公司 Metal Mining 与 海外公司 Minenet 签订金红石项目协议：Minenet 拥有塞拉利昂莫延巴 区的大型金红石开采许可证，Metal Mining 将在协议指定的 50 平方公 里范围内投资并进行采矿业务，并拥有约 80%的矿产品。项目建设分为 两个阶段，一期建设 3 条生产线，年产 28 万吨重砂矿，在第一阶段生 产线成功稳定营运且确认资源量充足的情况下，二期将在十二个月内完 成另外两条生产线的建设，年产 20 万吨重砂矿。根据测算，预计一期 生产线投产后，有望增加毛利约 3.3 亿元，二期生产线投产后，有望再 增加毛利约 2.3 亿元。该项目正在建设中，预计于 2026 年 9 月投产。