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波士顿咨询：2026数字货币：香港基金行业倍增式发展机遇研究报告。数十年来，全球金融系统运作一直依赖于报文系统。这些报文并不直接传递价值，仅传达指令。报文体系起源于票据、信函和传真通信时代，并在此后有效支撑了全球经济增长和国际贸易扩张。然而，报文体系天然存在效率低下的问题，依赖中介机构、结算滞后、流动性碎片化、对账繁琐，不仅制约了运营效率，也增加了系统性风险。

我们认为金融体系演进的新阶段形态为代币化体系，而非报文体系。在代币化模式下，货币和资产以数字代币形式存在，这些代币既能承载价值，也能直接传递价值。每枚代币都内嵌所有权信息、合规逻辑，且结算具有终局性，因此可以即时、安全地交易，无需人工对账。在代币化体系中，报文和结算被整合为一个可编程层，从而提升了流动性、透明度和系统韧性。

代币化模式的首个大规模应用场景是数字货币。数字货币以区块链技术为基础，能够实现实时、可编程支付，并可跨市场不间断运作。截至2025年11月，锚定法币的稳定币市值突破3,000亿美元，代币化存款已在主要银行落地应用，全球超过130家中央银行正在探索发行央行数字货币。这些现象共同表明，数字货币已具备商业化规模，监管已经较为成熟。

随着数字货币的发展，市场关注焦点正从支付逐步转向投资领域。代币化资产(链上发行、链上结算的金融工具的出现，将代币化创新引入了资本市场。其中，代币化基金的市值从2024年的20亿美元跃升至2025年的80多亿美元。随着监管与行业标准逐步成熟，增长速度或将放缓，但数字货币和代币化资产仍将持续发展。我们认为，数字货币和代币化资产将在新一代全球金融体系的塑造中发挥关键作用。