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茶百道公司研究报告：聚焦好茶与新鲜，经营持续改善。现制茶饮头部品牌，经营调整逐步显效。茶百道 2008 年成立，是中价 现制茶饮龙头，23 年 GMV 达 169 亿元，在中国现制茶饮市场排名第 三（中价第二），市占率 8.0%；截至 25H1 全国门店数 8444 家。24 年 受外部环境影响，公司业绩有所下滑，25H1 随着公司经营调整显效、 叠加平台补贴带动行业景气，我们预计公司业绩有望筑底反转。

产品创新能力较强，爆款产品频出。研发团队以需求为导向驱动研发， 已建立从洞察、产品开发、到供应链响应的完善流程。公司产品矩阵丰 富，经典产品构建基本盘的基础上，25 年以来上新明显加快、爆品频 出，同时在主品牌菜单中上线咖啡品类，预计有望逐步贡献同店增量。

供应链建设持续优化，赋力品质与新鲜。茶叶和包材基地持续推进设 备技术改造，精进原材料品质。采购已建立完善的直采机制，与优质产 区长期合作。物流配送能力持续提升，截至 25H1 在全国共有 26 个仓 配中心，配有超 300 辆三温配送车，全链路高频冷链供应，约 93.8% 的门店实现下单后次日达，约 95%的门店获得每周两次及以上配送服 务，水果统一配送已覆盖门店总数的 80%。

门店调整步入尾声，拓店有望重新提速。公司自 23 年起重点梳理加盟 商质量，对不符合要求的加盟商进行换签，26 年新加盟政策对翻牌/势 能门店、县级锁区多店、优质点位进行补贴，鼓励开多店、开好店，预 计未来净增门店数将有所改善。公司一地一策推进海外拓展，部分市场 发展日趋成熟，持续进入更多新市场，我们预计未来有望加速发展。