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医药生物行业跟踪周报：分子胶海外风起，国内管线蓄势破局。本周、年初至今 A 股医药指数涨幅分别为 0.14%、3.28%，相对沪深 300 的超额收益分别为 1.41%、0.85%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨 跌幅分别为-1.31%、7.34%，相对于恒生科技指数跑赢 5.20%、10.41%； 本周中药（2.56%）、医疗服务（1.31%）、原料药（0.64%）、医药商业 （0.57%）板块涨幅靠前；生物制品（-1.82%）、化学制药（-0.62%）、 医疗器械（-0.13%）等略有下跌。

分子胶海外风起，已经诞生 RVMD、GLU、KYMR 等多个大牛股，并且已经 诞生多个重大 BD，国内企业已有较多布局，但是关注度较低，存在较大 认知差。BMS 的两款在售 MM 分子胶合计销售峰值超 160 亿美元，并将 两款在研的迭代分子胶列为重磅拳头产品。 KYMR 的 STAT6 分子胶在 AD 上的数据不输生物制剂度普利尤单抗，2025/12/8 股价单日上涨超 40%。 Monte 的 NEK7 分子胶的 1 期临床数据极其亮眼（CRP 炎症指标下降 85%）,2026/1/7 单日股价涨超 45%，并且 Monte 与诺华的 BD 总包已经 超过 80 亿美金。RVM 亦有 pan ras（on）分子胶等布局。国内企业已有 分子胶布局，静待花开:苑东生物布局分子胶、Protac 及 DAC，IKZF1/3 分子胶潜力大；劲方医药的 pan RAS（on）分子胶低剂量起效，显示多 重抗耐药潜力。奥赛康 BD 引进 ANL pan-RAS(ON) 分子胶的中国权益， 预计 26Q1 开展 1 期临床；达歌生物已经与武田、默沙东建立合作，拥 有两款 FIC 分子胶，DAC 亦有布局。我们认为，分子胶有望在肿瘤及自 身免疫病等广阔市场中催生出新一代重磅炸弹级药物，建议重点关注国 内布局企业。

瑞启动了一项针对其 PD-1/VEGF 双特异性抗体 SSGJ-707 的 II/III 期 临床研究，全球多项重磅管线同步迎来申报里程碑：2 月 6 日，辉瑞启 动了一项针对其 PD-1/VEGF 双特异性抗体 SSGJ-707 的 II/III 期临床研 究，旨在头对头评估 SSGJ-707 联合化疗对比纳武利尤单抗联合化疗； 此外，跨国药企研发亦取得重要进展：2 月 6 日，诺华的 BAFF-R 单抗伊 利尤单抗在华申报上市，基于针对干燥综合征的 NEPTUNUS 系列研究及 针对免疫性血小板减少症（ITP）的 VAYHIT2 研究；2 月 4 日，艾伯维启 动了一项针对其 Bcl-2 抑制剂维奈克拉（Venetoclax）的 II 期临床研 究，单药治疗日本复发或难治性华氏巨球蛋白血症（WM）及淋巴浆细胞 淋巴瘤（LPL）患者。