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建投能源公司研究报告：冀电龙头，擎势腾飞。

扎根燕赵，冀电龙头，破壁而出，一鸣惊人

回顾近年火电股的表现可以发现：2022 年表现好的公司都是在极差的行业经营环境中具备成 本α或兑现确定性的个体；2023-2024 年，火电投资开始向东部沿海倾斜，长三角地区二线企 业兼具成本弹性、电价稳定和公司治理的优势，表现领先一线央企；2025 年，火电投资呈现出 “北移”和看重业绩释放的特征，建投能源也从中脱颖而出，实现了强势的基本面与行情表现。 建投能源控股股东系省级投资开发主体河北建投集团，依托股东背景，扎根河北地区开拓业务， 是河北省火力发电的重要组成部分。得益于河北地区相对稳定的电价环境，在 2025 年煤价中 枢显著回落的情况下，公司实现了相对稳定的收入表现和显著下滑的营业成本，最终助力公司 前三季度业绩同比增长 231.79%，也是主流的同业公司中业绩增幅首屈一指的存在。

立足火电深耕华北，区位优势突出

在电力体制改革持续深化、新能源保持快速扩张的当下，区域电力供需格局已成为影响电厂盈 利能力的核心变量，供需偏紧区域通常具备更强的量价支撑。对于建投能源而言，深耕的河北 区域电力供需形势偏紧，并进一步转化为区域电价水平的有力支撑。展望未来，河北省电力供 需形势将保持紧平衡，同时发电侧竞争格局相对友好，为公司保持电价相对优势提供强有力支 撑。2025 年上半年公司火电上网电价 440.19 元/兆瓦时，同比仅下降 0.11 元/兆瓦时，较 2024 年全年电价水平甚至微增 1.97 元/兆瓦时。同时随着燃料成本的显著回落，2025 年上半年公司 点火价差扩大至 0.222 元/千瓦时，较 2024 年提升 0.036 元/千瓦时，公司业绩弹性释放。

火风光并济，控参股两翼齐飞

火电：公司旗下控股西柏坡四期 132 万千瓦以及任丘热电二期 70 万千瓦项目建设推进，同时 深度参与国家能源集团沧东电厂、定州电厂、衡丰电厂及秦电项目，在建控参股煤电项目计划 陆续于 2026 年-2028 年逐步投产。参控股在建火电项目权益装机容量合计 389 万千瓦，投产 后将带动公司火电权益装机容量提升 34%，将驱动公司电量与业绩的持续增长。 绿电：截至 2025 年中，控股光伏装机容量 68.7 万千瓦，参股风电权益装机容量 13.5 万千瓦， 在建新能源项目有望带来充分新能源业务增长弹性。控股在建准旗 50 万千瓦、建投遵化 15 万 千瓦复合型光伏项目，预计将于 2026 年后半年陆续投产。此外，借助控股股东旗下的新能源 上市主体新天绿能，公司参与投资开发唐山祥云岛、顺桓海上风电合计 50 万千瓦，预计 2026 年底投产。公司另有备案及储备光伏项目容量 191 万千瓦，具备快速增长的潜力。