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2026年2月资产配置报告：理性降温，风格暂回稳健。1月，A股上涨，港股跟涨，海外整体收涨，日股领涨。债市震荡，黄金价 格大幅走高，油价上升，美元指数走弱。

A股整体上涨。2026年1月，A股市场整体上涨。稳增长政策前置发力，2025 年12月制造业PMI重返扩张区间。随着宏观政策预期升温，春季躁动演绎下 年初资金布局意愿较强，市场风险偏好回暖带动股市上涨。

港股跟涨。在南向资金的带动下，港股年初跟随A股上涨。

海外主要股市收涨，日股领涨。特朗普1月下旬宣布，若相关国家不就“彻 底购买格陵兰岛”达成协议，将从2月1日起对丹麦、法国等8国加征关税。 市场避险情绪飙升。后续特朗普称已就格陵兰问题达成“未来协议框架”， 市场解读为贸易战风险降低，海外市场最终收涨。

债市小幅回落。债市本月月初主要受到股债跷跷板以及政府债务供给的影 响，持续下跌。后续央行通过超额续作MLF和结构性降息，降低了银行的负 债成本。这使得银行体系资金变得充裕，在资产端面临“欠配”压力下，增 加了债券配置，从而推动了利率债收涨。

黄金大幅走高。受美国对委内瑞拉军事行动、美伊局势升级及欧美围绕格 陵兰岛的关税争端等地缘政治风险影响，市场避险情绪升温，美元信用受质 疑，黄金价格大涨。2026年1月30日，美国总统提名凯文·沃什为下任美联 储主席，加之全球主要交易所同日上调金属期货保证金，黄金在月末大幅跳 水。

油价明显上涨。美委、美伊局势紧张推升了供应风险溢价，而北美及东亚 的寒潮则刺激了短期取暖需求，并带来“冻产”可能，驱动油价上涨。

美元指数走弱。本月一系列地缘政治事件加剧了全球对美元信用和政策不 确定性的担忧，中期信用疑虑与长期“去美元化”趋势共同驱动的美元走弱。