亚洲科技行业：上行周期重启，预计2026年下半年至2028年ABF短缺率将达10_42％；上调景硕至买入，维持强力买入南电（摘要）.pdf

亚洲科技行业：上行周期重启，预计2026年下半年至2028年ABF短缺率将达10_42％；上调景硕至买入，维持强力买入南电（摘要）。继ABF载板供需状况在2025年底发生转变之后（符合我们去年8月的预测），我们看到 供应紧张状况逐月加剧，我们预计ABF载板短缺率将在2026年下半年达到10%（图表 1），到2027/28年将进一步扩大至21%/42%。这一趋势与2020年的供应短缺率情况 一致（当时价格同比上涨了20-30%），表明ABF载板在未来几个月/季度的定价前景 向好。

ABF载板的供应短缺可能始于2026年下半年，多项指标显示上行周期将持续更 长时间。

我们认为，2026年我们正处在新一轮ABF上行周期（类似于2020-22年前一轮上行） 的起点。诸多因素，例如2025年观察到的材料短缺（就像2019年所见的ABF/BT覆铜 板短缺）、技术迁移带来更多利好（AI服务器需求占比已超20%，再加之2026年起代 理式AI推动服务器CPU载板需求，而相比之下，2020-2022年得益于居家办公需求和 服务器/云投资需求），以及供应商在未来1-2年内保守的产能扩张计划（我们预计 2027年下半年之前ABF载板供应商不会显著扩产），可能使得供应短缺的延续时间长 于前一轮上行周期：我们预计本轮上行周期可能持续到2028年下半年，而前一轮总共 持续了30个月。