华润置地首次覆盖&商业系列报告四：匠心润物已而立，城市置业有新声.pdf

上传者：J***
时间：2026/02/05
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华润置地首次覆盖&商业系列报告四：匠心润物已而立，城市置业有新声。3+1 业务模式有机联动：华润置地 1994 年成立，是我国综合实力领先的城市投资开发运营商，是世界 500 强企业华润集团旗下核心业务单元之一。公司形成开发销售、经营性不动产与资管、轻资产管理三大主营业务与生态圈业务联动的“3+1”业务模式。2025 年 H1，公司营收 949 亿元，核心归母净利润 100 亿元；2024 年营收 2788 亿元，核心归母净利润 254 亿元，派息比例 37%。

经营性不动产构建增长曲线：1）购物中心：截至 2025 年 H1 末公司在营 94 座购物中心，注重核心城市和经济发达区域的覆盖，实现兼顾规模和质量的优质增长。2025 年 H1，公司购物中心实现收入 104 亿元。2）写字楼和酒店： 2020 年~2025 年 H1 末在管规模的 CAGR 分别为 3.01%、5.11%，写字楼业态出租率和租金维持较高水平、酒店业态通过提供差异化的产品和服务实现较高的入住率和稳定的平均单价。

开发销售巩固头部地位：2025 年公司销售金额 2336 亿元，在行业内权益销售口径排名前 3。公司聚焦头部核心区域和高能级城市，截至 2025 年 H1 末公司开发销售土储 4119 万方，合理把握投资节奏，优质货源充足，穿越周期。

大资管平台搭建完成：公司积极向资管业务转型。2022 年起公司即成功发行公募 REIT，“投融建管退”搭建完成。针对非自持资产，公司依托轻资产管理业务平台管理购物中心、写字楼等多个业态的资产。