智谱公司研究报告：深耕AI大模型领域，各场景落地拓展业务边界.pdf
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- 时间：2026/02/04
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智谱公司研究报告：深耕AI大模型领域，各场景落地拓展业务边界。智谱的模型产品矩阵完整，为其商业化奠定了良好基础。作为国内领 先的大模型服务提供商，智谱以自研 GLM 基座大模型为核心，形成了 包括多模态、Agent 和 Coding 完整的模型矩阵，为企业客户提供 API 服务、本地化部署与行业解决方案。2022–2024 年收入体量快速放大， 从 0.6 亿元扩张至 3.1 亿元，复合年增长率超 130%，主要系公司业务 扩张和本地化及云端部署销量增加所致。2025H1 公司收入 1.9 亿元， 在高基数背景下仍实现较快增长，显示公司商业化能力持续兑现。
公司收入以本地化部署为主，其中互联网行业客户占比较高。公司模 型的商业化落地主要分为云端和本地化部署两种方式，其中本地化部 署占营收比重超过 80%。在本地化部署业务中，互联网与科技行业客 户占比较高，从 2022 年到 2024 年稳定在一半以上的份额。
公司研发高投入，持续提升模型竞争力。公司的研发费用自 2022 年的 0.8 亿元大幅提升至 2025H1 的 16.0 亿元，其中算力服务费占比较大。 算力服务费由 2022 年的 0.2 亿元大幅提升至 2025H1 的 11.5 亿元。 后续随着算力成本下行、模型架构优化带来的研发效率提升，叠加现 有模型产品矩阵成熟度提高，研发费用率有望快速下降。
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