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国防军工行业：Space X再申请百万颗卫星，商业航天关注度持续提升。

一、本周市场回顾：本周申万国防军工指数下跌7.69%，上证综指下跌0.44%，创业板指下跌 0.09%，沪深 300 指数上涨 0.08%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第 31。周二（1 月 27 日）涨幅最大为1.65%。截止至周五收盘，申万国防军工板块 PE(TTM)为 82.5 倍，各子板块中航空装备为84.2 倍，航天装备为559.7倍，地面兵装为 87.1 倍，军工电子 83.9 倍，航海装备40.2 倍。目前申万国防军工指数过去五年的 PE(TTM)分位数为 98.5%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备 PE(TTM)分位数分别为 98.8%、98.5%、92.1%、98.5%、2.4%。

二、核心观点：

核心观点一：Space X 再申请百万颗卫星，商业航天关注度持续提升

近期商业航天板块短期波动，更多反映情绪与资金面的阶段性扰动，而非产业趋势变化。本周，中共中央政治局集体学习聚焦前瞻布局和发展未来产业，提出强化政策支持，推动未来产业发展，政策持续加码商业航天产业。未来两年，全球有望进入商业航天产业爆发期，技术迭代与工程化节奏持续加快，发射服务、卫星组网、太空算力、太空光伏等航天任务需求有望进一步释放，商业航天产业长期景气上行趋势不变，短期波动提供更优布局空间。

1）政策端： 瞄准“十五五”建设规划目标；“十五五”规划提出，“加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。”商业航天政治定位达到新高度，成为推动航天产业发展、建设航天强国的重要力量。设立专职监管机构“商业航天司”；国家航天局设立商业航天司并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027 年）》。《北京市关于促进商业卫星遥感数据资源开发利用的若干措施（2026-2030年）》发布，鼓励对卫星数据上下游企业进行并购重组。本周，中共中央政治局就前瞻布局和发展未来产业进行第二十四次集体学习，提出推动我国未来产业发展不断取得新突破。习近平指出，中央高度重视发展未来产业，强化政策支持，推动未来产业发展呈现良好势头。未来，要加大重点领域关键核心技术攻关力度；强化产业协同，推动未来产业同新兴产业、传统产业相得益彰。由于未来产业培育周期长、市场风险大，政策上要支持，政府要做好服务，要完善财税等政策，大力发展科技金融，全方位做好人才培养、引进、使用工作，在全社会营造鼓励创新的浓厚氛围。商业航天作为典型的高技术要求、长产业周期的先进未来产业，有望在财政支持、重大专项与地方配套政策等领域进一步受益。同时，政策体系向产业协同与产业体系化建设方向倾斜，将引领加速火箭发射服务、卫星组网及下游应用场景等商业闭环形成，利好具备工程化能力、订单兑现能力和产业链卡位优势的商业航天产业链关键环节，为商业航天进一步加码政策支持。

2）技术端： “朱雀三号”新型中大推力火箭首飞任务，二级火箭进入预定轨道，首飞入轨成功，测试、发射、飞行全流程得到系统性验证。 长征十二号甲运载火箭完成首飞任务，二级入轨目标实现，作为我国第二款首飞即尝试回收的液氧甲烷运载火箭，为后续相关技术迭代优化积累了宝贵数据与实践经验，为低轨卫星组网、高频发射任务提供关键技术支撑。我国载人登月工程迎来重要进展，2026 年前后将相继实施“梦舟”载人飞船与“长征十号”运载火箭的关键试验验证，标志工程进入关键节点。随着稳步有序推进，市场关注度有望持续升温。 北京火箭大街正式交付启用；是全国首个商业航天共性试验和科研生产基地，整合现有产业资源构建“上下楼即上下游”的产业生态，可提供星箭研发试验、智能制造平台、空天地一体化运控等十余项共享服务；