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华原股份公司研究报告：过滤分离系统“小巨人”，有望受益海外拓展+燃气轮机等新领域布局。汽车滤清器整体需求量与新车产量和汽车保有量正相关。1）汽车：汽车滤清器的主要作用是过滤气体和液体中的杂质及有害物质，保证车辆正常运转和乘驾室空气清洁安全。2025年1月至11月，我国汽车产销分别完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4%。2018-2024 年我国汽车保有量快速增长，新能源车保有量占比增加，2024 年我国汽车保有量达 3.53 亿辆，其中新能源汽车保有量 3140 万辆，占比 8.90%。2）工程机械：工程机械滤清器是其运行的核心保障部件，2025 年 1-6 月，在宏观政策支撑及海外业务拓展推动下，工程机械行业发展环境稳步向好。3）燃气轮机：2024 年我国重型燃气轮机市场规模达80亿元，占据整体燃气轮机市场的 10%。随着氢能燃料适配技术突破及商业化应用提速，预计2025年行业规模将突破 100 亿元。4）食品工程：在食品加工过程中，高效空气过滤器的核心功能是通过物理拦截、惯性撞击、扩散沉积和静电吸附等多种机制，将空气中直径大于0.3微米的颗粒物有效捕获，从而实现空气净化的目的。当前全球及中国滤清器市场呈现出由国际顶尖跨国巨头与本土优秀自主品牌共同支撑的多元竞争格局，2023 年以曼·胡默尔、唐纳森、上海弗列加为代表的行业领先者，凭借悠久的历史底蕴和深厚的技术积淀，在乘用车、商用车、工程机械等高端过滤系统市场占据核心地位，而华原股份、亿利科技、平原滤清器等国内骨干企业则通过持续的研发投入，在空气、机油、燃油三滤及尾气后处理等细分领域形成了强大的专业化配套与售后服务能力。

过滤分离系统“小巨人”企业，2025Q1-Q3 盈利能力同比改善。公司专注于车用、非道路移动机械用滤清器和工业用过滤设备的研发、制造和销售，产品主要包括机油滤清器、柴油滤清器、空气滤清器三大类，以及燃气滤清器、液压过滤器、工业用过滤器等其他过滤产品，共 3,000 多个品种型号，广泛用于商用车、工程机械、农业机械、空气压缩机、燃气轮机组等动力和工业设备领域。公司为国内主流的整车厂和发动机主机厂提供配套滤清器产品，也为电力企业的发电机组、燃气轮机组提供空气过滤设备。2022 年公司主要客户包括玉柴股份、东风汽车、云南云内动力、陕西同力重工、安徽全柴动力等客户，2022-2024年，公司前五大客户的销售收入分别为 32824 万元、30362 万元和 30629 万元，占营业收入的比例分别为65.05%、60.81%和 58.13%。2025Q1-Q3 公司营收 4.47 亿元(yoy+13.54%)、归母净利润5931 万元（yoy+25%）。