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陕西旅游公司研究报告：稀缺资源+运营能力构筑壁垒，募投项目助力成长。在服务消费提振政策持续发力下，旅游市场景气度稳步延续。国内旅游 市场整体延续景气度，出游频次成为核心增长驱动力；入境游政策红利 加速释放，免签政策持续放宽，入境游市场成为旅游行业新的增长极。 旅游产业供给的持续优化为服务消费发展注入动力，其中陕西省旅游市 场活跃，文旅融合特征突出，演艺作为其重要载体成为地方特色。

陕西旅游公司背靠陕西省国资委，控股股东陕旅集团拥有丰富的文旅资 源，为公司发展提供强大协同支撑。公司于 2026 年 1 月正式于 A 股主 板上市，为近五年来 A 股首家文旅类 IPO 过会企业，具备稀缺性和标志 意义。公司主业聚焦旅游演艺、旅游索道及客运分成、旅游餐饮三大板 块，其中旅游演艺与索道客运是核心业绩支柱，2024 年两大业务收入占 比分别达 58% / 37%，盈利能力及业绩规模处于 A 股景区上市公司中领 先地位，2024 年毛利率与归母净利率分别达 71% 和 41%。

在核心业务布局上，陕西旅游依托华清宫、华山等优质历史文化及自然 资源经营的特色文旅业务为其构建了坚实的竞争壁垒。旅游演艺板块以 《长恨歌》为核心 IP，该项目依托华清宫实景及历史故事成为陕西省演 艺标杆，上座率长期稳定在 80%+，贡献旅游演艺板块九成营收；此外， 《12・12 西安事变》与《长恨歌》在同一区位形成协同互补，《泰山烽 火》作为省外布局项目仍处于市场培育阶段，后续有望受益于配套设施 完善实现业绩改善。索道客运板块以华山西峰索道为核心，作为游览华 山的刚需选择西峰索道近年来乘索率持续超 100%，贡献索道客运板块 八成以上收入利润；少华山奥吉沟索道、华威滑道及瓮峪公路等项目形 成有效补充，构成完整的景交服务网络。成长角度，公司 IPO 募投项目 聚焦演艺扩张与索道增容，包括多项股权资产收购和供给升级建设项目， 有望进一步优化业务布局、提升承载能力，打开长期成长空间。