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汽车行业深度报告：超豪市场自主替代空间大，尊界放量有望助力江淮盈利改善。超豪华车市场：供给创造需求，自主替代空间大。超豪华市场历史年销量在15-20万辆左右，国产车目前市占率较低，未来空间巨大。超豪市场与整体市场关系不大，近几年波动主要与宏观经济与新车供给有关。2025.1-10月，国产车在60万元以上，普遍低于20%。只有80-90万元，国产车市占率为24.6%。未来随超豪市场扩容及国产车供给的丰富，超豪市场有望整体扩容，且自主的份额有望进一步增大。

尊界的空间：高端车销量冠军通常达到第二第三名之和，尊界远期销量空间预计10万+辆。分析D级轿S车U、V销冠S奔驰系列及路虎揽胜来看，其过去年销在3万辆左右，是第2、第3名之和；而C级SUV销冠问界M9，2025年1-8月也接近第2、第3名销量之和。尊界S800在2025年10月接近第2、第3名销量之和。后续尊界更多车型上市，有望主导超豪市场，远期年销量有望达10万辆。

江淮的变化：2025Q3尊界小规模批产，江淮季度收入和毛利率环比明显改善，后续有望继续改善。江淮三季报收入及毛利率已出现拐点。江淮2025Q3尊界S800单季度实现0.35万辆，单季度收入环比明显增加，估算S800单车收入预计65.7万元，尊界毛利率估算或超30%。2025Q3受三费提升影响公司盈利改善不明显。2025Q4/26Q1预计尊界开始规模化交付，江淮的季度收入和毛利率有望继续提升，盈利有望逐步改善。