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传媒行业量化金融研究：政策边际改善，AI赋能生产。

政策环境边际改善，有效化解供给不足的问题

传媒是比较典型的“供给决定需求”的行业。自 2022 年游戏版号恢复发放以来，每年版号供 给不断增加，行业基本面不断好转；2025 年 8 月，影视行业也迎来政策改革，“广电 21 条” 推出创作端放松约束限制，审查端提高审查效率，播映端鼓励网台联动且试点插广告等相关举 措，有望进一步优化供给端，或能让影视行业迎来景气拐点。

AI 技术赋能生产，有效降本增效

随着大模型技术的不断迭代发展，AIGC 技术已逐渐应用于传媒各子行业。AI 与游戏的结合正 从“降本增效”的生产工具，迈向“玩法核心”的体验革命，推动游戏行业进入智能化新阶段， 并重塑资本市场的估值逻辑；AI 漫剧则直击真人短剧制作痛点，从制作成本、周期和产能等各 方面提升效能；AI 广告则已经由 Meta 等海外企业验证了广告业务增收逻辑，能够有效提升传 统广告投放的 ROI 上限，且国内企业有望复制。

中证传媒指数

中证传媒指数发布于 2014 年 4 月 15 日，聚焦营销与广告、文化娱乐、数字媒 体等行业，反映传媒领域代表性上市公司证券的整体表现。从行业分布来看，指数成份股主要 聚焦于游戏和广告营销两大细分行业，且估值合理，预期成长性高，具备一定的投资价值。当 前，AI 技术对于传媒各子行业生产赋能逐渐深化，有望改变生产制作流程，降本提效，拓展传 统供给边界，指数行业布局既有已经实现降本增效正在拓展传统体验边界的游戏行业，也有结 合 AI 的商业模式刚得到验证的广告营销行业，与产业发展方向高度契合，且基本面下有支撑， 上有空间。