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明阳智能公司研究报告：海风整机龙头，出海及太空光伏打开长期向上空间。国产海风机组龙头，短中长三重逻辑支撑业绩进入向上通道。短 期维度，国内陆风重回通胀，我们不完全统计 2025 年各功率段陆 风机组不含塔筒中标均价同比提升超 10%，随着 2026-2027 年高价 订单交付占比提升，预计公司制造端业绩弹性有望持续释放。中期 维度，国内海风建设在经历三年调整后，需求景气度有望逐步回 暖，我们预计“十五五”阶段国内海风年平均装机有望从“十四五” 的 8GW 提升至 15-20GW，看好公司作为国内海风龙头充分受益。长 期维度，欧洲海风进入高速建设阶段，预计 2030 年后年均装机有 望提升至 15GW 以上，而当前欧洲本土海上大风机产能仅 4GW，叠 加欧洲开发商对项目降本的强烈诉求，预计公司凭借英国本土基 地实现欧洲海风市场突破，从而打开长期成长空间。

收购卫星能源系统研制商，太空光伏技术路线全面布局。2026 年 1 月 22 日，公司公告拟通过发行股份及支付现金的方式收购中山 德华芯片 100%的股权，并募集配套资金。德华芯片业务主要聚焦 于柔性空间太阳电池芯片、柔性太阳电池电路等产品，具备砷化镓 组件级供应能力，总经理为蓝箭航天前高级副总裁杨文奕。2025 年 9 月，由德华芯片制作的全球首套重量最轻、收拢体积最小、发电 效率最高、展开机构最简单可靠的卫星全柔性卷迭式太阳翼被用 于中国商业卫星公司互联网技术试验卫星并成功发射。同时，上市 公司体内具备 HJT 地面光伏产品量产能并已建立钙钛矿百兆瓦级 中试线，后续有望凭借德华芯片在砷化镓领域的客户基础和验证 渠道，在相应产品研发后顺畅地进入在轨验证阶段，进一步打开高 功率、大面积、商业化卫星的能源系统市场。