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途虎_W公司研究报告：汽车后市场龙头生态化运营+规模化扩张，线上线下协同赋能。汽车后市场行业龙头地位稳固，业绩增长确定性强。途虎养车作为中国领 先的线上线下一体化汽车服务平台，自 2011 年成立以来，已构建起覆盖 全国的服务网络与完善的生态体系。财务层面，公司已实现盈利突破，营 收与净利润保持稳健增长态势，毛利率稳步提升，现金流状况良好。随着 线上用户流量增加和线下门店网络持续下沉、高毛利业务占比提升及运营 效率进一步改善，公司业绩增长的持续性与确定性较强，龙头地位稳固。

行业红利持续释放，成长空间广阔。中国汽车保有量稳步增长与车龄结构 老化趋势，直接驱动汽车维修保养等后市场需求持续扩张。独立汽车服务 渠道（IAM）凭借高性价比优势，成为保修期届满车辆的优选渠道，市场 占比不断提升，行业红利有望释放。同时，新能源汽车渗透率快速提升催 生新的服务需求，插电式混合动力汽车和纯电动汽车都能为行业在未来带 来一定的增量空间。途虎养车精准把握行业趋势，提前布局新能源汽车服 务业务，通过合作拓展充电网络、升级门店服务能力等方式，有望充分受 益于行业空间的增长红利。

线上平台为用户打造汽车服务生态，线下以轻资产加盟模式进行规模化扩 张。在线上平台，途虎积累了海量注册用户与高粘性消费群体，通过数字 化工具实现用户需求精准匹配与服务高效流转，持续改善客户体验，扩大 客户群。在线下，公司搭建了标准化门店管理系统，以轻资产加盟模式实 现线下网络规模化扩张，结合标准化服务流程与严格的质量管控，持续提 升服务网络的运营效率与覆盖能力，已形成了覆盖地级市与县域市场的庞 大门店网络。同时在基础设施方面，途虎打造了自营基础设施+第三方服 务商的全国性仓储物流体系，从而保障履约能力。凭借“线上平台生态+ 线下网络规模”的巨大优势，公司持续扩大线上线下一体化平台的规模， 在门店数量及用户规模上均处于行业领先地位，核心竞争力不断强化。