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春晖智控公司研究报告：拟收购春晖仪表，如收购完成有望在SOFC与商业航天获得新发展。拟全资收购参股公司春晖仪表。公司 2025 年 3 月提出发行股份+现金方式收购 春晖仪表股权的议案，最新草案拟收购股权比例为 61.31%，收购完成后公司将 实现对其 100%控股。春晖仪表是 SOFC 和商业航天领域的温度传感器、加热器 等产品的重要供应商，收购完成将有望显著增厚公司业绩。

未来有望体现出协同效应。春晖智控与春晖仪表同处精密流体控制与监测领 域，有望在以下方面产生协同。 (1) 技术协同：春晖仪表提供的温度传感器 配套可协助春晖智控的燃气和供热产品向“智慧燃气”和“智慧供热”转型， 实现智能化和集成化。(2) 业务协同：上市公司可能借标的渠道拓展到 SOFC 及航天领域；标的公司可集成至上市公司燃气系统产品进入下游客户。（3） 财务协同：标的可依托上市公司资金平台扩充产能，承接爆发的下游需求。（4） 可充分利用上市公司资金优势，股权激励等条件。

春晖仪表温度传感器、加热器等业务竞争力突出。春晖仪表是全球 SOFC 龙头 Bloom Energy（BE）温度传感器的主力供应商，占其 70%以上份额，2024 给 BE 外销传感器毛利率高达 57%，盈利能力强；此外，公司温度传感器也已配套 长征火箭。其另一个重要产品加热器（卫星解除装置），已经小批量用于航空航 天领域市场。截至 2025 年 9 月末，公司在手订单较上年末激增 74%，其中 SOFC 相关翻倍，业绩确定性强。

有望在 SOFC、商业航天市场实现跨越。 (1) SOFC 领域： AI 算力爆发导致数 据中心能耗激增，SOFC 作为高效独立电源需求迫切。大客户 BE 订单快速增长， 行业刚刚迎来大规模商业化拐点。每 GW SOFC 装机对应近 1-2 亿元温度传感器 需求，并且是耗材市场，未来可能是近 20 亿元规模的全球需求。(2) 商业航天领 域：国内外均进入加速阶段，卫星加热器单星配套 5-20 个，未来可能对应 10-20 亿全球市场规模。上述市场壁垒高，春晖仪表已经有良好基础，未来有望在该市 场实现跨越发展。