油运行业：地缘事件与行业供需共振，如何把握油运市场投资机会.pdf

油运行业：地缘事件与行业供需共振，如何把握油运市场投资机会。

周期复盘：本轮需求抢跑，供给尚未实质性物理出清，核心关注运价中枢

二战至今：二战结束至今整体持续性好，景气跨度长的周期共有两轮，分别为1983-1991年和1999-2004年。两轮大周期前均有供给端显著持续 性的出清（自然出清亦或悲观预期、法规推动），偏紧的供需关系为后续运价弹性的释放提供了更加稳固的支撑，从而使得周期景气度延续性好。

当下阶段：本轮景气周期前，供给尚未出现大规模实质性物理出清。2023-2025年原油油轮合计共拆解321万DWT，尚不足2021年单年930万DWT的 拆解量。从原油油轮平均拆船年龄来看，2025年平均拆船年龄为25.9岁，已处于近20年相对高点。本轮景气更多为需求层面推动，OPEC+自2025 年4月开始扩产，截至2026年1月已撤销减产计划261万桶/天。伴随上游扩产释放货盘，原油运输需求快速增长，反映为全球原油海上在途运量 创下新高。

股价复盘：股价自2025年8月至今经历了一轮“高位—回调—再冲高”的演绎，与现货运价存在一定协同，但回撤幅度相对有限，说明市场对油 运中期景气延续信心相对较强，短期运价波动更多影响节奏而非方向的变化。如何在较大的波动中寻找投资的锚点，我们认为中期视角下的运价 中枢是一个重要参考。

供需驱动：上游扩产&地缘事件&制裁收紧利好供需，运价中枢有望保持上涨

需求：①OPEC+及美洲扩产，带动下游补库支撑海运需求；②关税压力下印度减少俄油进口，转向合规原油；③美对委打击将推动约2%的原油海 运需求转向合规；④伊朗地缘紧张，合规油潜在转化叠加跨洋套利催化。

供给：2024Q1-Q2及2025Q4新订单迎来集中签订，但现有在手订单尚不足以覆盖老船更新替换需求。动态视角下，考虑船舶运营效率及未来几年 是2000年代交付船舶集中加速老龄化的时期，供给净增加或相对有限。