蜜雪集团首次覆盖报告；现制饮品国民品牌，高质平价、全球扩张.pdf

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时间：2026/01/27
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蜜雪集团首次覆盖报告；现制饮品国民品牌，高质平价、全球扩张。国内现制饮品龙头，高质平价定位+供应链先发优势，规模效应筑壁垒。蜜雪集团是国内平价现制饮品龙头，旗下有现制茶饮品牌“蜜雪冰城”、现磨咖啡品牌“幸运咖”和现打鲜啤品牌“福鹿家”。蜜雪集团核心竞争优势包括：①卡位平价赛道，原料工业化、标准化程度高，源头直采、核心饮品食材 100%自产，拥有行业内最大的自主运营的仓储体系和专属配送网络，规模化带来成本优势；②建立高密度广覆盖的门店网络，提高消费者触达，规模优势领先；③加盟商筛选和管理严格，门店经营质量高；④打造和运营“雪王”超级 IP、参与公益事业，提高品牌价值，成就国民品牌。

国内现制饮品渗透率仍有提升空间，现制茶饮品牌全球化拓展进行时。①国内：据灼识咨询，中国现制饮品市场规模由 2018 年的 1878 亿元增至 2023 年的 5175 亿元，年复合增长率为 22.5%。随着消费者对于新鲜、健康、多元化口味的追求提升、现制饮品门店供给增加、外卖渠道兴起，中国现制饮品占饮料市场规模的比例有望进一步提升。平价茶饮竞争格局稳定，蜜雪冰城在平价茶饮市场份额遥遥领先。②海外：全球现制饮品市场中，东南亚增长潜力最大，欧美日韩等市场存在现制茶饮替代咖啡、渗透率提升的机会。近年来诸多国内现制饮品品牌出海寻求新增长。

国内市场下沉加密，海外扩张与品类拓展打开成长空间。我们测算蜜雪冰城主品牌国内开店空间 6-7 万家，幸运咖国内开店空间 1.8 万家，蜜雪冰城海外开店空间超过 4 万家，其中东南亚开店空间约 2 万家。此外，蜜雪集团收购鲜啤福鹿家，布局现打鲜啤赛道，打造平台型企业。